ดัชนี S&P 500 จะสามารถทำสถิติสูงสุดใหม่ได้อย่างไร ท่ามกลางสถานการณ์หยุดยิงที่เปราะบางในตะวันออกกลาง? ยิ่งช่องแคบฮอร์มุซปิดนานเท่าใด ราคาน้ำมันก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น — และยิ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจซบเซา ซึ่งเป็นสภาพแวดล้อมที่เลวร้ายอย่างยิ่งต่อหุ้น แล้วทำไมดัชนีหุ้นโดยรวมถึงยังปรับตัวขึ้น? แท้จริงแล้วนักลงทุนกำลังตั้งคำถามผิดจุดอยู่

นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลาง หุ้นในดัชนี S&P 500 จำนวน 118 ตัวได้เข้าสู่ภาวะ “correction” คือราคาร่วงลงมา 10% ขึ้นไป ซึ่งรวมถึงบริษัทที่มีความเชื่อมโยงกับราคา commodities ไม่ว่าจะเป็นพลังงานหรืออะลูมิเนียม ในทางกลับกัน หุ้น 82 ตัวปรับตัวขึ้น 10% ขึ้นไป และส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี artificial intelligence หากตัดน้ำหนักของหุ้นกลุ่ม Magnificent Seven ออกจากมูลค่าตลาดของดัชนี มูลค่ารวมของดัชนีโดยกว้างจะปรับตัวลดลงด้วยซ้ำ

ผลการดำเนินงานของดัชนีหุ้นสหรัฐฯ

ดัชนี S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันกำลังเคลื่อนไหวช้าพอ ๆ กับดัชนี MSCI ex-US ระดับโลก ทว่าในเชิงตัวเลขสัมบูรณ์ ดัชนีภาพรวมปรับตัวขึ้นมาราว 4% นับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้น และดัชนี Nasdaq Composite ก็เพิ่มขึ้นประมาณ 8%

ดังนั้น ความโดดเด่นเหนือประเทศอื่นของสหรัฐจึงมาจากบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่เกี่ยวข้องกับ AI คำถามที่เกี่ยวข้องจริง ๆ คือฟองสบู่ AI กำลังก่อตัวขึ้นหรือไม่ ไม่ใช่เหตุผลที่ว่าทำไมตลาดหุ้นจึงปรับตัวขึ้นในช่วงหยุดยิงที่เปราะบางเช่นนี้

Bank of America เตือนว่าความเสี่ยงของฟองสบู่เป็นเรื่องที่ต้องให้ความสำคัญ เรากำลังเห็นรูปแบบที่สะท้อนวิกฤตดอตคอมในอดีต Nasdaq 100 ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 14 จาก 16 วันทำการล่าสุด ควบคู่กับความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งถือเป็นความผิดปกติ เพราะโดยทั่วไปแล้ว ความผันผวนมักจะลดลงในช่วงตลาดกระทิง

พลวัตของอัตราส่วน P/E ล่วงหน้า

ในช่วงไม่นานมานี้ นักลงทุนยอมรับการประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ลดลงอย่างรวดเร็วในกลุ่มหุ้นเทคโนโลยี ไม่ว่าจะเป็นอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่ลดต่ำลง หรือผลประกอบการของบริษัทที่ออกมาน่าประทับใจ ตัวอย่างเช่น แนวโน้มกำไรและรายได้ในระดับ “blockbuster” จาก Intel ไม่เพียงทำให้ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งขึ้น 24% แต่ยังช่วยหนุนให้ทั้งตลาดปรับตัวขึ้นตามไปด้วย

สัปดาห์ที่สิ้นสุดถึงวันที่ 1 พฤษภาคมจะเป็นช่วงเวลาชี้ขาด Alphabet, Microsoft, Amazon และ Meta Platforms จะประกาศผลประกอบการ โดยรวมแล้วมูลค่าบริษัทเหล่านี้อยู่ที่ประมาณ 16 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นราวหนึ่งในสี่ของมูลค่าตลาดรวมของดัชนี S&P 500 หากผลประกอบการของกลุ่มบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีไม่สามารถหนุนระดับจุดสูงสุดใหม่ของดัชนีได้ ตลาดอาจเผชิญแรงขายระลอกใหม่

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า S&P 500 ได้เบรกออกจากช่วงที่ราคาแกว่งแคบ และเคลื่อนไหวสะสมตัวเหนือระดับมูลค่ายุติธรรมที่ 7,110 ซึ่งขณะนี้ทำหน้าที่เป็นแนวรับสำคัญ การเบรกขึ้นเหนือจุด Pivot ที่ 7,165 ได้อย่างมั่นใจจะเพิ่มโอกาสที่แนวโน้มขาขึ้นจะดำเนินต่อไป และเป็นเหตุผลสนับสนุนให้เพิ่มน้ำหนักสถานะ Long ในดัชนีภาพรวม