Comment le S&P 500 peut-il inscrire de nouveaux records alors qu’un cessez-le-feu fragile est en place au Moyen-Orient ? Plus le détroit d’Hormuz reste fermé, plus les prix du pétrole montent — et plus le risque de stagflation augmente, un contexte extrêmement défavorable pour les actions. Alors pourquoi l’indice élargi progresse-t-il ? En réalité, les investisseurs ne se posent pas les bonnes questions.

Depuis le début du conflit au Moyen-Orient, 118 valeurs du S&P 500 sont entrées en zone de correction — en baisse de 10 % ou plus. Cela inclut des entreprises exposées aux prix des matières premières, qu’il s’agisse de l’énergie ou de l’aluminium. À l’inverse, 82 valeurs ont gagné 10 % ou plus, et la plupart sont liées à l’intelligence artificielle. Si l’on excluait les Magnificent Seven de la capitalisation de l’indice, la valeur de l’indice élargi reculerait en réalité.

Performance des indices actions américains

La version équipondérée du S&P 500 progresse à peu près au même rythme que l’indice mondial MSCI ex-US. Pourtant, en valeur absolue, l’indice large a gagné environ 4 % depuis le début du conflit, et le Nasdaq Composite est en hausse d’environ 8 %.

Ainsi, l’exceptionnalisme américain est le fait d’un petit nombre d’entreprises liées à l’IA. La vraie question est de savoir si une bulle de l’IA est en train de se former — et non pourquoi les actions montent pendant un cessez-le-feu fragile.

Bank of America met en garde contre des risques de bulle significatifs. Nous observons un schéma qui rappelle la crise des dot-com. Le Nasdaq 100 a progressé lors de 14 des 16 dernières séances de bourse, tout en enregistrant une hausse de la volatilité réalisée — une anomalie. En général, la volatilité baisse pendant un marché haussier.

Dynamique du PER anticipé

Les investisseurs ont récemment accepté des valorisations fondamentales nettement plus faibles dans le secteur technologique, notamment des ratios cours/bénéfice anticipés plus bas, parallèlement à des résultats d’entreprises impressionnants. Des prévisions spectaculaires de bénéfice et de chiffre d’affaires de la part d’Intel, par exemple, ont non seulement fait bondir son action de 24 %, mais ont également contribué à tirer l’ensemble du marché vers le haut.

La semaine qui s’achève le 1er mai sera décisive. Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta Platforms publieront leurs résultats. Ensemble, ces entreprises valent environ 16 000 milliards de dollars, soit à peu près un quart de la capitalisation boursière du S&P 500. Si les résultats des géants de la tech ne parviennent pas à justifier les records de l’indice, le marché pourrait faire face à une vague de ventes.

D’un point de vue technique, le graphique journalier montre que le S&P 500 est sorti d’une zone de congestion et qu’il s’est consolidé au-dessus de la juste valeur à 7 110, qui fait désormais office de support clé. Une cassure franche au-dessus du pivot à 7 165 augmenterait la probabilité d’une poursuite du rally et justifierait un renforcement des positions longues déjà ouvertes sur l’indice large.