كيف يمكن لمؤشر S&P 500 أن يسجل مستويات قياسية جديدة في ظل هدنة هشة في الشرق الأوسط؟ كلما طال إغلاق مضيق هرمز، ارتفعت أسعار النفط — وزاد معها خطر الركود التضخمي، وهو من أسوأ البيئات الممكنة لأسواق الأسهم. إذن، لماذا يرتفع المؤشر العام للأسهم؟ في الحقيقة، المستثمرون يطرحون الأسئلة الخاطئة.

منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، دخلت 118 شركة من شركات مؤشر S&P 500 في منطقة التصحيح — أي تراجعت أسعار أسهمها بنسبة 10% أو أكثر. وتشمل هذه الشركات تلك المعرضة لتقلبات أسعار السلع الأساسية، سواء في قطاع الطاقة أو الألومنيوم. وعلى الجانب الآخر، ارتفعت أسهم 82 شركة بنسبة 10% أو أكثر، ومعظم هذه الشركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. لو استبعدنا مجموعة Magnificent Seven من القيمة السوقية للمؤشر، لكانت القيمة الفعلية للمؤشر العام قد انخفضت.

أداء مؤشرات الأسهم الأمريكية

النسخة ذات الأوزان المتساوية من مؤشر S&P 500 تتحرك بوتيرة بطيئة تقريبًا مماثلة لمؤشر MSCI العالمي خارج الولايات المتحدة. ومع ذلك، وبالقيمة المطلقة، حقق المؤشر الواسع مكاسب بنحو 4% منذ بدء الصراع، في حين ارتفع مؤشر Nasdaq Composite بنحو 8%.

وبالتالي، فإن حالة الاستثنائية الأمريكية هي في الأساس نتاج عدد محدود من الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. والسؤال المهم هو ما إذا كانت فقاعة في مجال الذكاء الاصطناعي تتكوّن — وليس لماذا ترتفع الأسهم في ظل هدنة هشة.

يحذر Bank of America من أن مخاطر الفقاعة كبيرة. فنحن نشهد نمطًا يذكّر بأزمة الدوت كوم. فقد ارتفع مؤشر Nasdaq 100 في 14 من آخر 16 جلسة تداول بالتوازي مع ارتفاع التقلبات المحققة — وهو أمر غير مألوف. فعادةً ما ينخفض التقلب خلال الأسواق الصاعدة.

ديناميكيات مضاعف الربحية الآجل (Forward P/E)

شهد المستثمرون في الآونة الأخيرة قبولًا واضحًا لانخفاضات حادة في التقييمات الأساسية في قطاع التقنية، بما في ذلك انخفاض مضاعفات الربحية المتوقعة (forward P/Es)، إلى جانب نتائج مالية قوية للشركات. فعلى سبيل المثال، أدّت التوقعات القوية للأرباح والإيرادات من شركة Intel إلى ارتفاع سهمها بنسبة 24%، كما ساهمت في دفع السوق بالكامل إلى الصعود.

الأسبوع المنتهي في 1 مايو سيكون حاسماً. ستقوم كل من Alphabet وMicrosoft وAmazon وMeta Platforms بإعلان نتائجها. تبلغ القيمة السوقية لهذه الشركات مجتمعة حوالي 16 تريليون دولار، أي ما يعادل تقريباً ربع القيمة السوقية لمؤشر S&P 500. إذا لم تُبرِّر نتائج عمالقة التكنولوجيا هذه المستويات القياسية للمؤشر، فقد يواجه السوق موجة من عمليات البيع.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 قد اخترق منطقة تذبذب واستقر فوق القيمة العادلة عند 7,110، والتي أصبحت الآن مستوى دعم رئيسياً. أما الاختراق الواضح فوق نقطة المحور عند 7,165 فسيزيد من احتمالات استمرار الارتفاع، ويبرر تعزيز المراكز الطويلة القائمة في المؤشر العريض.