ไม่ว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะพยายามกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลงมากแค่ไหนผ่านปฏิบัติการ reverse buyback อัตราผลตอบแทนก็ยังทะยานขึ้นไปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 แต่เมื่อ Fed เข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้นและแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็เริ่มปรับตัวลง นั่นกลายเป็นลมหนุนต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยดัชนี S&P 500 ทำสถิติปรับตัวขึ้นในวันเดียวแรงที่สุดในรอบหกสัปดาห์ หนุนโดยแรงซื้อในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

นักลงทุนกลับมาใช้กลยุทธ์ซื้อเมื่อย่อตัว (buy-the-dip) ที่เคยได้รับความนิยม และหลั่งไหลเข้าไปซื้อหุ้นกลุ่ม Magnificent Seven และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ราวกับผึ้งแตนน้ำผึ้ง นักลงทุนเริ่มตระหนักว่า การปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของ Fed เพียงไม่กี่ครั้งไม่ได้เพียงพอที่จะฉุดให้เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย หรือทำให้ดัชนี S&P 500 ร่วงลงแรง และนั่นก็สอดคล้องกับประมาณการล่าสุดของ FOMC ซึ่งชี้ให้เห็นว่ามติร่วมของคณะกรรมการคาดว่าอัตราดอกเบี้ย Fed funds จะอยู่ที่ 4.125% ทั้งในปี 2026 และ 2027

คาดการณ์ของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ย Fed funds

แม้ว่าตลาดอนุพันธ์จะสะท้อนความคาดหวังว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยสามครั้งภายใน 12 เดือนข้างหน้า แต่ประเด็นคือ การคาดการณ์จากตราสารอนุพันธ์ของ CME ซึ่งเป็นมุมมองเชิงลบต่อหุ้น นั้นแตกต่างจากข้อมูลจริงอยู่พอสมควร ภาพในความเป็นจริงอาจออกมาไม่เหมือนที่ราคาอนุพันธ์สะท้อนไว้ ฉากทัศน์พื้นฐานในตอนนี้คือ Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม จากนั้นจึงหยุดพักการขึ้นดอกเบี้ยเป็นระยะเวลาหนึ่ง การ “ผัดผ่อน” ของธนาคารกลางลักษณะนี้ เมื่อผสานกับเศรษฐกิจที่ยังแข็งแกร่ง จะสร้างสภาวะ Goldilocks ให้กับดัชนี S&P 500 และนำกลยุทธ์สุดโปรดของตลาดอย่าง FOMO กลับมาอีกครั้ง — ซื้อเลย ไม่งั้นจะตกรถ

ผลที่ตามมาคือ ภาวะการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นซึ่งนำโดยดัชนี Nasdaq Composite เริ่มมีลักษณะเหมือน “relief rally” มากขึ้นเรื่อย ๆ Fed ส่งสัญญาณชัดเจนว่าจะต่อสู้กับเงินเฟ้อ แต่ก็มีแนวโน้มว่าจะไม่เข้มงวดจนเกินไป ผลคือผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับตัวลง ขณะที่ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้น

ดัชนี S&P 500 ยังได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่ปรับลดลงอีกด้วย ตลาดได้ปรับลดความคาดหวังเกี่ยวกับความเสี่ยงที่ซาอุดีอาระเบียจะปิดท่อส่งน้ำมันสายหลัก East-West Pipeline ลง โดยมองว่าปัญหาไม่ได้รุนแรงอย่างที่ประเมินกันไว้ตอนแรก ซึ่งช่วยกดดันให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวลง นอกจากนี้ การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันต่อราคาน้ำมัน เนื่องจากน้ำมันถูกกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ ดังนั้นเมื่อค่าเงิน USD แข็งค่าขึ้น จึงมักส่งผลลบต่อราคาน้ำมันดิบ

Yardeni Research ได้ปรับลดเป้าหมายดัชนี S&P 500 สิ้นปีจาก 8,400 ลงมาอยู่ที่ 7,900 โดยให้เหตุผลว่าคาดว่า ราคาน้ำมันจะทรงตัวในระดับสูงต่อไปนานขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ดังนั้นการที่ราคาน้ำมันดิบ Brent อ่อนตัวลง จึงไม่น่าแปลกใจที่เข้ามาช่วยพยุงดัชนีหุ้นสหรัฐฯ

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน ดัชนี S&P 500 ดีดตัวขึ้นจากกรอบล่างของช่องทางการซื้อขายขาลง ซึ่งกระตุ้นแรงซื้อ หากราคาเบรกทะลุแนวต้านสำคัญที่ระดับ 7,670 ขึ้นไปได้ จะเป็นสัญญาณให้เพิ่มน้ำหนักการซื้อในดัชนีหุ้นกว้างตัวนี้