ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา บรรยากาศการซื้อขายในตลาดค่อนข้างอ่อนไหวต่อการเลวร้ายลงของปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และต่อความคาดหวังเกี่ยวกับทิศทางดอกเบี้ย เมื่อวันอังคาร ราคาทองคำร่วงลงแรงที่สุดในรอบสามสัปดาห์ ขณะที่ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อตลาด ซึ่งกำลังกำหนดราคาเผื่อเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และประเมินกันใหม่ว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจส่งผลต่อการดำเนินนโยบายการเงินอย่างไร

เมื่อเวลา 07:46 น. ตามเวลา GMT ราคาทองคำสปอตร่วงลง 1.1% มาอยู่ที่ 4,628 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่วันที่ 7 เมษายน สัญญาทองคำล่วงหน้าเดือนมิถุนายนของสหรัฐก็ลดลง 1.1% เช่นกัน มาอยู่ที่ 4,642.90 ดอลลาร์

นี่เป็นสัญญาณสำคัญสำหรับเทรดเดอร์: โดยปกติทองคำมักได้อานิสงส์จากเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นและจากดอลลาร์ที่อ่อนค่า แต่รอบนี้แรงกดดันจากแนวโน้มดอกเบี้ยที่อาจทรงตัวในระดับสูงหรือเข้มงวดขึ้นกลับมีน้ำหนักมากกว่าปัจจัยหนุนเหล่านั้น

President Trump และที่ปรึกษาด้านความมั่นคงแห่งชาติของเขาไม่เห็นชอบต่อข้อเสนอจากอิหร่านที่เกี่ยวข้องกับการเปิดช่องแคบ Hormuz อีกครั้ง ตามรายงานของ Wall Street Journal ข้อเสนอดังกล่าวอาจทำให้การเจรจาเรื่องโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่านถูกเลื่อนออกไป แต่ทำเนียบขาวปฏิเสธข้อเสนอนี้ และคาดว่าจะมีการตอบสนองออกมาในเร็ว ๆ นี้

ข้อเสนอนั้นคืออะไร? Axios เคยรายงานไว้ก่อนหน้านี้ว่า อิหร่านพร้อมจะเปิดช่องแคบ Hormuz อีกครั้ง หากวอชิงตันยกเลิกการปิดล้อมเรือสินค้าที่มุ่งหน้าไปและออกจากท่าเรือของอิหร่าน ความขัดแย้งที่เกิดขึ้นทำให้ปริมาณการขนส่งผ่านเส้นทางยุทธศาสตร์สำคัญนี้ลดลงเกือบเป็นศูนย์ กระทบต่อการไหลเวียนของน้ำมันดิบ ก๊าซธรรมชาติ และผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป และมีส่วนช่วยดันให้ราคาน้ำมันปรับตัวขึ้นในวันอังคาร

Mark Loeffert เทรดเดอร์ที่ Heraeus Precious Metals เขียนในบันทึกวิจัยว่า การขยายเวลาหยุดยิงแบบไม่มีกำหนด ขณะที่การปิดล้อมช่องแคบ Hormuz ยังคงอยู่ “ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนในตลาด” ฉากทัศน์ของเขาชี้ว่า ส่วนผสมระหว่างเศรษฐกิจที่ซบเซากับระดับราคาที่สูงขึ้นอาจค่อย ๆ สร้างเงื่อนไขให้เกิดขาขึ้นระยะยาวของทองคำได้ในที่สุด

ในเวลาเดียวกัน พัฒนาการในตอนนี้กลับสะท้อนอีกด้านหนึ่ง: ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานเพิ่มสูงขึ้น กระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางจะตรึงดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิมหรือแม้แต่ปรับขึ้น ผลลัพธ์คือ สินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ยได้รับผลกระทบ ทองคำปรับตัวลงไปราว 12% นับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์

Edward Meir จาก Marex ตั้งข้อสังเกตว่า: “หากมีการบรรลุข้อตกลง — หรือแม้แต่ข้อตกลงชั่วคราว — ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ค่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มอ่อนค่าลง ซึ่งอาจช่วยหนุนราคาทองคำได้”

ในทางกลับกัน ราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นสามารถเร่งอัตราเงินเฟ้อได้ผ่านการเพิ่มต้นทุนการขนส่งและการผลิต ซึ่งทำให้โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้นสูงตามไปด้วย แม้ว่าทองคำมักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ แต่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดูน่าดึงดูดมากกว่า และลดความต้องการถือครองทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ย

ในสัปดาห์นี้ ปัจจัยขับเคลื่อนหลักจะอยู่ที่การตัดสินใจของธนาคารกลาง ผู้เข้าร่วมตลาดคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้โดยไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมวันพุธนี้หลังจากการประชุมสองวัน

นอกจากนี้ ยังมีการจับตาธนาคารกลางอื่น ๆ เป็นพิเศษ:

1. ธนาคารกลางญี่ปุ่นในวันอังคารตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.75% แต่เสียงคัดค้านที่เกิดขึ้นบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้สูงที่อาจมีการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน และสะท้อนความกังวลต่อแรงกดดันเงินเฟ้อจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
2. การตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรป ธนาคารแห่งอังกฤษ และธนาคารกลางแคนาดา ก็เป็นสิ่งที่ตลาดรอคอยเช่นกัน

สำหรับเทรดเดอร์ ผลลัพธ์ที่ได้คือการเผชิญหน้ากันของแรงกดดันสองทิศทาง: ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และโอกาสที่ดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอาจช่วยหนุนราคาทองคำในระยะกลาง แต่ในระยะสั้น ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อและทิศทางดอกเบี้ยยังเป็นปัจจัยหลักที่กดดันให้สินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยอย่างโลหะมีค่าดูน่าลงทุนน้อยลง