USDX: lạm phát sẽ giành chiến thắng trong cuộc chiến này. Kết hợp với các yếu tố cấu trúc dài hạn — rủi ro chính trị liên quan đến tính độc lập của Fed và xu hướng phi đô la hóa — điều này tạo ra một bối cảnh giảm giá dai dẳng đối với đồng tiền Mỹ.
Đồng đô la Mỹ bước vào tuần giao dịch mới trong trạng thái cân bằng mong manh. Chỉ số đô la (USDX), thước đo sức mạnh của đồng tiền này so với rổ gồm sáu đồng tiền chủ chốt, đã ổn định ngay dưới ngưỡng quan trọng 97,00, thể hiện sự bình lặng tương đối trong bối cảnh Mỹ và Trung Quốc đều đang trong kỳ nghỉ lễ (Presidents' Day và tuần nghỉ Tết Nguyên đán). Tuy nhiên, trạng thái cân bằng bề ngoài đó đang che giấu một cuộc đối đầu mạnh mẽ giữa các lực cơ bản, sẽ quyết định xu hướng trung hạn của đồng tiền này.
Thị trường vẫn đang tiếp tục phân tích những diễn biến rất biến động của tuần trước.
Dữ liệu lao động (sức chống chịu đáng ngạc nhiên) so với lạm phát (yếu tố gây áp lực chủ chốt)
Hôm thứ Sáu, Bộ Lao động Mỹ công bố báo cáo việc làm tháng 1 với kết quả vượt kỳ vọng: số việc làm phi nông nghiệp tăng 130 nghìn, cao hơn nhiều so với dự báo đồng thuận 70 nghìn, và tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 4,3% từ mức 4,4%. Những con số này cho thấy sức chống chịu đáng kể của thị trường lao động Mỹ, vốn chỉ đang hạ nhiệt dần dần, và ban đầu đã hỗ trợ cho đồng đô la khi củng cố quan điểm rằng Fed sẽ không vội vàng nới lỏng chính sách.
Tuy nhiên, chỉ trong vài ngày, quả lắc đã đảo chiều theo hướng ngược lại. Số liệu CPI tháng 1 được công bố hôm thứ Sáu cho thấy lạm phát chững lại rõ rệt: CPI theo năm giảm xuống 2,4% từ mức 2,7% trong tháng 12, thấp hơn dự báo 2,5%; CPI theo tháng chỉ tăng 0,2%, giảm từ 0,3% và thấp hơn mức 0,3% được kỳ vọng.
Những con số này là mức lạm phát thấp nhất kể từ tháng 5/2025, và kỳ vọng của thị trường đã thay đổi đáng kể theo đó. CME FedWatch cho thấy xác suất khoảng 90% rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 3 (tăng từ 81% một tuần trước đó). Thị trường hiện đang định giá ít nhất hai đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản trước cuối năm, với động thái đầu tiên được cho là có khả năng xảy ra vào tháng 6 (~52% khả năng).
Chủ tịch Chicago Fed Austan Goolsbee gần đây mô tả các số liệu CPI là “lẫn lộn”, cho thấy lạm phát dịch vụ dai dẳng vẫn là một mối lo ngại, trong khi vẫn thừa nhận còn dư địa để cắt giảm lãi suất. Ông lưu ý rằng mặt bằng lãi suất chính sách vẫn còn khoảng để giảm.
Các yếu tố cấu trúc gây sức ép lên đồng USD
Bất chấp dữ liệu lao động vẫn vững, bức tranh tổng thể rộng hơn đang nghiêng về khả năng nới lỏng. Vượt ra ngoài các số liệu vĩ mô hiện tại, những yếu tố cấu trúc sâu hơn — bao gồm mức độ bất định gia tăng xung quanh ban lãnh đạo Fed và cuộc bầu cử Mỹ sắp tới — ngày càng được phản ánh vào các dự báo đối với đồng USD.
- Rủi ro chính trị và tính độc lập của Fed
Đồng USD không còn được hưởng mức hỗ trợ như trước từ chênh lệch lãi suất và câu chuyện “tính ngoại lệ” của Mỹ. Uy tín thể chế và rủi ro chính trị giờ đây trở nên quan trọng hơn; bất kỳ sự can thiệp nào vào tính độc lập của Fed đều có thể làm suy giảm niềm tin vào USD với vai trò đồng tiền dự trữ. - Phi đô la hóa như một xu hướng dài hạn
Quá trình giảm phụ thuộc vào sự thống trị của USD tiếp tục tạo áp lực nền. Thị phần của đồng USD trong dự trữ quốc tế đang giảm khi các ngân hàng trung ương đa dạng hóa danh mục nắm giữ — bao gồm cả vàng, với mức lợi suất gần 68% trong năm 2025.
Bức tranh kỹ thuật
Về mặt kỹ thuật, USDX hiện đang dao động quanh vùng hỗ trợ mang tính chiến lược tại 96,90 (đường EMA 200 trên khung tháng). Sau mức giảm gần 9,5% trong năm 2025 — hiệu suất yếu nhất theo năm kể từ 2017 — chỉ số này đang đi vào giai đoạn tích lũy bên dưới các đường trung bình động trung hạn quan trọng: 99,15 (đường EMA 200 trên khung ngày) và 101,10 (đường EMA 200 trên khung tuần).
Việc phá vỡ mốc 96.90 có thể mở đường cho các nhịp giảm sâu hơn, trong khi vùng kháng cự gần nhất nằm tại khu vực 97.55 (144-EMA khung tháng) – 97.71 (200‑EMA khung 4 giờ) / 97.90 (50-EMA khung ngày).
Đóng cửa dưới 96.90 sẽ đẩy USDX vào vùng thị trường giá xuống trên quy mô toàn cầu. Với bối cảnh lạm phát giảm, rủi ro địa chính trị và chính sách Fed đang dịch chuyển, kịch bản này sẽ ủng hộ các vị thế bán đối với đồng đô la. Để nối lại xu hướng tăng, USDX cần một nhịp tăng mạnh từ vùng giá hiện tại và bứt phá lên trên vùng kháng cự 99.15–99.45 (50‑EMA khung tuần).
Kết luận
Việc đồng đô la hiện đang ổn định quanh mức 97,00 chỉ là một nhịp tạm dừng trong bối cảnh thanh khoản thấp, đồng thời che giấu một cuộc giằng co căng thẳng giữa thị trường lao động mạnh mẽ và lạm phát đang nhanh chóng hạ nhiệt. Thị trường ngày càng kỳ vọng lạm phát sẽ yếu thế hơn, thể hiện qua việc định giá hai đợt cắt giảm lãi suất của Fed trong năm 2026. Kết hợp với các yếu tố cấu trúc dài hạn — rủi ro chính trị đối với tính độc lập của Fed và xu hướng phi đô la hóa — điều này tạo ra một xu hướng nghiêng về giảm giá dai dẳng đối với đồng tiền Mỹ. Trong những tuần tới, nếu phá vỡ xuống dưới mức 96,90, nhiều khả năng đà bán sẽ tăng tốc và đẩy USDX xuống các đáy mới trong năm.
Tuần này, thị trường sẽ tập trung chú ý vào biên bản cuộc họp FOMC và chỉ số giá PCE (thước đo lạm phát ưa thích của Fed). Các số liệu này có thể trở thành chất xúc tác kéo đồng đô la thoát khỏi vùng dao động hiện tại 96,50–97,00.
