USDX : l’inflation remportera la bataille. Comfinal bined with long-term structural factors — political risks around Fed independence and the trend toward de-dollarization — this creates a persistent bearish backdrop for the US currency.
Le dollar américain entame la nouvelle semaine dans un état d’équilibre fragile. L’indice du dollar (USDX), qui mesure la devise par rapport à un panier de six grandes monnaies, s’est stabilisé juste en dessous du seuil clé de 97,00, traduisant un relatif calme dans un contexte de jours fériés aux États-Unis et en Chine (Presidents' Day et la semaine du Nouvel An lunaire). Cet apparent équilibre masque toutefois un affrontement puissant de forces fondamentales qui déterminera le destin de la devise à moyen terme.
Les marchés sont encore en train de digérer les résultats d’une semaine précédente très volatile.
Données sur l’emploi (résilience surprenante) vs. inflation (le principal facteur de pression)
Vendredi, le Department of Labor américain a publié le rapport sur l’emploi de janvier, qui a dépassé les attentes : les créations d’emplois non agricoles ont augmenté de 130 000, bien au-dessus du consensus de 70 000, et le taux de chômage a reculé de façon inattendue à 4,3 %, contre 4,4 % auparavant. Ces chiffres ont mis en évidence une remarquable résilience du marché du travail américain, qui ne se refroidit que progressivement, et ont initialement apporté un soutien au dollar en renforçant l’idée que la Fed ne se précipitera pas pour assouplir sa politique.
Cependant, en quelques jours, le balancier est reparti dans l’autre sens. Les chiffres de l’IPC de janvier publiés vendredi ont montré un net ralentissement de l’inflation : l’IPC annuel est passé de 2,7 % en décembre à 2,4 %, en dessous des 2,5 % prévus ; l’IPC mensuel n’a été que de 0,2 %, contre 0,3 % précédemment et en deçà des 0,3 % attendus.
Ces chiffres représentent les plus faibles lectures d’inflation depuis mai 2025, et les anticipations de marché se sont nettement réajustées en conséquence. Le CME FedWatch indique une probabilité d’environ 90 % que la Fed maintienne ses taux en mars (contre 81 % une semaine plus tôt). Les marchés intègrent désormais au moins deux baisses de 25 points de base d’ici la fin de l’année, la première étant jugée probable en juin (probabilité d’environ 52 %).
Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a récemment qualifié les publications de l’IPC de mitigées, soulignant la persistance de l’inflation dans les services comme un sujet de préoccupation, tout en reconnaissant encore une marge pour des baisses de taux. Il a noté que les taux directeurs disposent toujours d’une certaine latitude pour être abaissés.
Facteurs structurels pesant sur le dollar
Malgré la résilience des données sur l’emploi, les perspectives d’ensemble pointent vers un possible assouplissement. Au-delà des chiffres macroéconomiques actuels, des facteurs structurels plus profonds — notamment l’incertitude accrue autour de la future direction de la Fed et les prochaines élections américaines — sont de plus en plus intégrés dans les prévisions concernant le dollar.
- Risques politiques et indépendance de la Fed Le dollar ne bénéficie plus du même soutien lié aux différentiels de taux ni de l’idée d’une « exceptionnalité » américaine. La crédibilité des institutions et les risques politiques prennent désormais davantage d’importance ; toute ingérence dans l’indépendance de la Fed pourrait entamer la confiance dans le dollar en tant que monnaie de réserve.
- La dédollarisation comme tendance de long terme Le mouvement de remise en cause de la domination du dollar continue d’exercer une pression de fond. La part du dollar dans les réserves internationales recule à mesure que les banques centrales diversifient leurs avoirs — notamment vers l’or, qui a affiché un rendement de près de 68 % en 2025.
Configuration technique
Techniquement, le USDX se maintient à proximité d'un support stratégique à 96,90 (moyenne mobile exponentielle 200 mensuelle). Après un recul d’environ 9,5 % en 2025 — sa plus faible performance annuelle depuis 2017 — l’indice consolide sous des moyennes mobiles de moyen terme clés : 99,15 (MME 200 journalière) et 101,10 (MME 200 hebdomadaire).
Une cassure de 96,90 pourrait ouvrir la voie à de nouvelles pertes, tandis que la résistance immédiate se situe dans la zone 97,55 (144-EMA mensuelle) – 97,71 (200‑EMA 4 heures) / 97,90 (50-EMA quotidienne).
Une clôture sous 96,90 ferait basculer l’USDX dans une zone de marché baissier global. Compte tenu du recul de l’inflation, des risques géopolitiques et de l’évolution de la politique de la Fed, ce scénario favoriserait les positions vendeuses sur le dollar. Pour reprendre une tendance haussière, l’USDX doit enregistrer une forte progression depuis les niveaux actuels et franchir la bande de résistance 99,15–99,45 (50‑EMA hebdomadaire).
Conclusion
La stabilisation actuelle du dollar autour de 97,00 constitue une pause temporaire dans un contexte de faible liquidité et masque un bras de fer tendu entre un marché du travail robuste et une inflation qui se refroidit rapidement. Les marchés s’attendent de plus en plus à ce que l’inflation cède du terrain, intégrant dans les prix deux cycles de baisse des taux de la Fed en 2026. Combiné à des facteurs structurels de long terme — risques politiques pesant sur l’indépendance de la Fed et tendance à la dédollarisation — cela se traduit par un biais baissier persistant pour la devise américaine. Dans les semaines à venir, une cassure sous 96,90 devrait probablement accélérer les ventes et pousser l’USDX vers de nouveaux plus bas annuels.
Cette semaine, l’attention du marché se concentrera sur les minutes du FOMC et l’indice des prix PCE (l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed). Ces publications pourraient être le catalyseur qui fera sortir le dollar de sa fourchette actuelle de 96,50–97,00.
