ตลาดหุ้นต้องเจอกับภาวะ “เดจาวู” ซ้ำรอยเดือนสิงหาคม 2024 ในครั้งนั้น การขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ ผสมกับข้อมูลการจ้างงานสหรัฐที่อ่อนแอ ทำให้นักลงทุนเร่งปิดสถานะที่อาศัยเงินเยนต้นทุนต่ำเป็นแหล่งเงินทุน ส่งผลให้ดัชนี Nikkei ร่วงลงถึง 12% ภายในวันเดียว ซึ่งเป็นการปรับตัวลงรายวันที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1987 และฉุดให้ทั้ง S&P 500 และ Bitcoin ร่วงตามไปด้วย ปัจจุบัน ดัชนีหุ้นสหรัฐกำลังเผชิญการปรับตัวลงต่อเนื่องเป็นวันที่สี่ ซึ่งเป็นช่วงขาลงที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน และทำให้ Wall Street หันมาเปรียบเทียบเหตุการณ์ในครั้งนี้กับอดีตมากขึ้นเรื่อย ๆ

ผลการเคลื่อนไหวของดัชนีหุ้น

คราวนี้ ตัวจุดชนวนมาจากราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นอย่างไม่หยุดยั้ง และหลักฐานใหม่ที่ชี้ว่าเงินเฟ้อดื้อด้านไม่ยอมลดลง ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ปรับขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ประธาน ECB Christine Lagarde ยังออกคำเตือนเชิงเข้มงวดว่าเงินเฟ้อในยูโรโซนจะยังอยู่ในระดับสูงกว่ากรอบเป้าหมาย 2% อย่างมีนัยสำคัญไปจนถึงปี 2028 ทั้งสองสัญญาณบ่งชี้ว่ารอบการเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารกลางทั่วโลกยังไม่จบ ทำให้มีปัจจัยหนุนสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้นค่อนข้างจำกัด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐดีดตัวขึ้นอีกครั้ง ตามแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ตัวเลขเงินเฟ้อภาคค้าส่งที่ออกมาดีกว่าคาด และคำมั่นสัญญาของประธานาธิบดีสหรัฐ Donald Trump ที่จะส่งเช็คมูลค่า 5,000 ดอลลาร์ให้ชาวอเมริกัน หากพรรครีพับลิกันยังคงครองเสียงข้างมากในสภาคองเกรส — ซึ่งเป็นนโยบายที่จะเพิ่มภาระขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ Infrastructure Capital Advisors เตือนว่าการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรครั้งนี้เป็นลบต่อหุ้นอย่างชัดเจน อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่เพียงแต่เพิ่มต้นทุนการกู้ยืม แต่ยังกระตุ้นให้เงินทุนไหลออกจากหุ้นที่มีความเสี่ยงไปสู่พันธบัตรที่ปลอดภัยกว่า

ค่าเงินเยนและพลวัตของการแทรกแซงค่าเงิน

อย่างไรก็ตาม KBC Securities มองว่าภัยคุกคามหลักต่อภาวะตลาดไม่ได้มาจากพันธบัตร แต่เป็นจากเงินเยน โดยบริษัทใช้เงินเยนเป็นตัวชี้วัดหลักที่เฝ้าจับตาอย่างใกล้ชิดในฐานะสัญญาณเตือนสำหรับตลาดหุ้นทั่วโลก นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการเก็งกำไรยังคงอยู่ในระดับสูง

การปิดสถานะ carry trade อย่างรวดเร็วอาจบีบให้กองทุนต้องขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและให้ผลตอบแทนสูงเพื่อกลับมาเป็นเงินสด ส่งผลกระทบต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่เป็นแรงขับเคลื่อนการปรับตัวขึ้นของ S&P 500 ในปีนี้ — และสกุลเงินดิจิทัล — อย่างรุนแรง ซึ่งสินทรัพย์เหล่านี้เองที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดในปี 2024

ตอนนี้นักลงทุนต่างฝากความหวังไว้กับรายงาน CPI ในวันศุกร์นี้ เทรดเดอร์ได้ดันความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยโดย Fed ในเดือนกันยายนขึ้นไปที่ราว 70% และยังได้สะท้อนถึงการเข้มงวดนโยบายการเงินต่อเนื่องไปถึงเดือนตุลาคมแล้ว สำหรับตลาดหุ้นจะฟื้นตัวได้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาน้ำมันจำเป็นต้องปรับตัวลง ซึ่ง CPI ที่ออกมา “อ่อนกว่าคาด” ดูจะเป็นสถานการณ์แทบจะเพียงแบบเดียวที่จะทำให้สิ่งนั้นเกิดขึ้นได้

ในเชิงเทคนิครายวัน กราฟแสดงให้เห็นว่า S&P 500 กำลังใกล้จะจบทั้งรูปแบบกรวยแคบลง (narrowing wedge) และรูปแบบ 1?2?3 ตำแหน่ง Short ที่เปิดไว้แถว 7,675 ควรถูกถือรอต่อไปและทยอยเพิ่มสถานะเป็นระยะ โดยมีระดับราคาเป้าหมายที่ควรจับตาคือ 7,520 และ 7,460