ตลอดช่วงฤดูร้อน ดัชนี S&P 500 ค่อย ๆ ปรับตัวขึ้นอย่างสงบตามกำไรของบริษัทจดทะเบียนที่เพิ่มสูงขึ้น เมินเฉยต่อความผันผวนในตลาดพันธบัตร และผลักดันหุ้นยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีให้ทำจุดสูงสุดใหม่ อย่างไรก็ดี เมื่อย่างเข้าสู่ฤดูใบไม้ร่วง ตลาดหุ้นดูจะโบกมือลาความสงบนั้น ช่วงเวลาที่รออยู่ข้างหน้าจะขับเคลื่อนด้วยปัจจัยมหภาคมากกว่าปัจจัยด้านกำไร ไม่ว่าจะเป็นอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ และการตัดสินใจของ Fed — ซึ่งโดยทั่วไปแล้วหมายถึงความผันผวนที่มากขึ้น

พลวัตเชิงฤดูกาลของดัชนีหุ้น

ประวัติศาสตร์ไม่ได้อยู่ข้างฝั่งกระทิงนัก ดัชนี Dow Jones Industrial Average มีค่าเฉลี่ยปรับตัวลดลง 1.1% ในเดือนกันยายน จากข้อมูลที่ย้อนไปถึงศตวรรษที่ 19 ขณะที่ดัชนี S&P 500 ก็แสดงให้เห็นถึงความอ่อนแอตามฤดูกาลในลักษณะใกล้เคียงกัน และปิดลบในเดือนกันยายนมากกว่าครึ่งหนึ่งของจำนวนปีทั้งหมดนับตั้งแต่ปี 1928 แม้ Wall Street จะเตือนว่าไม่ควรให้น้ำหนักกับปัจจัยฤดูกาลเพียงอย่างเดียวมากเกินไป แต่ก็ยังมีเหตุผลอีกมากมายที่ทำให้ควรระมัดระวัง แม้จะไม่คิดถึงปัจจัยนี้ก็ตาม

ปัจจัยสำคัญอยู่ที่การประชุม Fed ในวันที่ 16 กันยายน ซึ่งผลลัพธ์มีความไม่แน่นอนมากกว่าครั้งไหนๆ การตัดสินใจของประธาน Kevin Warsh ที่จะยกเลิกการส่งสัญญาณล่วงหน้า ทำให้นักลงทุนขาดแนวทางชี้นำแบบเดิม บีบให้เทรดเดอร์ต้องจับตาทุกถ้อยแถลงของกรรมการ Fed เพื่อหาสัญญาณถึงก้าวต่อไปของธนาคารกลาง ที่ยิ่งเพิ่มความกังวลคือความปั่นป่วนในตลาดพันธบัตร โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นตลอดช่วงฤดูร้อน อันเป็นผลจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น การขาดดุลของสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น และการออกตราสารหนี้ปริมาณมากของบริษัทเทคโนโลยี จากนั้นแรงขายก็ลุกลามไปทั่วโลก ดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรในญี่ปุ่น เยอรมนี และสหราชอาณาจักร ขึ้นไปอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี

พลวัตของดัชนี S&P 500 และกิจกรรมทางธุรกิจของสหรัฐฯ

ถึงอย่างนั้นก็ยังไม่ปรากฏสัญญาณของความตื่นตระหนก เศรษฐกิจยังคงอยู่ในภาวะที่แข็งแกร่ง ด้วยแรงหนุนจากตลาดแรงงานที่แข็งแรงและกระแสการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI กำไรของหุ้นขนาดใหญ่ยังคงเพิ่มขึ้น ดัชนี Cboe VIX อยู่ที่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2026 และส่วนต่างอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่ยังแคบ บ่งชี้ถึงบรรยากาศที่ค่อนข้างสงบในหมู่นักลงทุนตราสารหนี้ JP Morgan แนะนำลูกค้าให้เข้าซื้อเมื่อดัชนี S&P 500 อ่อนตัว โดยให้เหตุผลว่าการคาดการณ์กำไรที่ดีขึ้นทำให้หุ้นมีมูลค่าย่อมเยาลงเมื่อเทียบกับตัวคูณกำไรในช่วงที่ตลาดย่อตัว ขณะเดียวกัน กิจกรรมการผลิตในสหรัฐฯ และยูโรโซนก็อยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบสี่ปี

อย่างไรก็ตาม ภาวะผู้นำในตลาดสามารถเปลี่ยนแปลงได้ JP Morgan เตือนว่าหุ้นสหรัฐฯ เสี่ยงที่จะเสียตำแหน่งผู้นำให้กับหุ้นนอกสหรัฐฯ เป็นปีที่สองติดต่อกัน EuroStoxx 600 กำลังเดินหน้าไปสู่การปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็นปีที่สี่ติดต่อกัน แม้ว่ายังคงตามหลัง S&P 500 อยู่ก็ตาม ความสงบในช่วงฤดูร้อนจะยังคงอยู่หลังวันที่ 16 กันยายนหรือไม่ คงต้องรอดูกันต่อไป

จากมุมมองทางเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า S&P 500 กำลังสร้างรูปแบบลิ่มแคบ (narrowing wedge) กลยุทธ์การเทรดตามการเบรกเอาท์ตามแนวเส้นลิ่มจึงมีความสำคัญ การเบรกทะลุเหนือระดับแนวต้านที่ 7,755 จะเป็นเหตุผลที่เพียงพอในการเปิดสถานะซื้อ ในขณะที่การทดสอบอย่างได้ผลและการร่วงหลุดต่ำกว่าระดับแนวรับที่ 6,775 จะเป็นสัญญาณขายสำหรับดัชนีกว้างตัวนี้ แต่อย่าลืมระวังสัญญาณหลอกจากการเบรกเอาท์