ปี 2025 ได้บันทึกเหตุการณ์ที่แปลกประหลาดในประวัติศาสตร์การเงินไว้—ช่วงเวลาที่สินทรัพย์สองประเภทตรงข้ามกันได้เริ่มเคลื่อนไหวขึ้นพร้อมกัน ทองคำ, ซึ่งเป็นที่หลบภัยที่ปลอดภัยอันเป็นที่นิยมในยามความเสี่ยง, และหุ้น, ที่เป็นตัวแทนของการเดิมพันในเศรษฐกิจที่เติบโต, อยู่ๆ ก็เคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกัน ความประหลาดใจนี้ได้กระตุ้นให้ Bank for International Settlements (BIS) ออกมาเตือนสาธารณะว่า เรากำลังเผชิญกับ "พฤติกรรมที่ระเบิดขึ้น" ในทั้งสองประเภทสินทรัพย์—และนี่อาจมีความหมายมากกว่าปีที่ดีสำหรับนักลงทุน.
การรวมกันเช่นนี้ขัดแย้งกับตรรกะคลาสสิกของตลาดการเงิน ซึ่งทองคำจะขึ้นเมื่อหุ้นตกและในทางกลับกัน ตอนนี้กราฟทั้งสองกำลังชี้ขึ้น ข้อกังวลหลักของ BIS ก็คือ ถ้าสองพลังตรงข้ามเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน แสดงว่าเกิดการหยุดชะงักของกลไกการสมดุล และเมื่อใดที่สมดุลถูกทำลาย ความเสี่ยงย่อมสะสมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้.
การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในปี 2025: สัญญาณที่ไม่ควรมองข้าม
ทองคำกำลังจะจบปีด้วยการเพิ่มขึ้นประมาณ 60%—ซึ่งถือเป็นผลลัพธ์ที่ดีที่สุดในเกือบครึ่งศตวรรษ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญกว่าตัวเลขนี้คือปัจจัยเบื้องหลัง ก่อนหน้านี้ การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำแทบจะสัมพันธ์กับการคาดการณ์วิกฤติเป็นหลัก แต่ปี 2025 ได้เปลี่ยนแปลงสูตรนั้น: ทองคำถูกซื้อไม่เพียงเพราะความกลัวแต่ยังเพราะหวังผลกำไร
ความต้องการจากธนาคารกลางเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด โดยเฉพาะในประเทศที่มองหาวิธีลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์และการกระจายทุนสำรอง ปัจจัยนี้ได้สร้างความสนับสนุนพื้นฐานสำหรับทองคำ
นักลงทุนระดับรายย่อยและสถาบันเงินทุนก็มีบทบาทที่สำคัญเช่นกัน Gold ETFs รายงานการไหลเข้าของเงินทุนในระดับสถิติ และนักลงทุนรายบุคคลกำลังซื้อทองคำท่ามกลางความไม่แน่นอน ความผันผวนของสกุลเงิน และความไม่เชื่อมั่นในสินทรัพย์ที่ปลอดภัยตามแบบ เช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะยาว
ภูมิทัศน์ทางภูมิศาสตร์การเมืองเพิ่มความเข้มข้น: โลกกำลังเผชิญหน้ากับเหตุการณ์เสี่ยงต่อเนื่อง ความไม่มั่นคงในภูมิภาคสำคัญ การฟื้นตัวของความขัดแย้งด้านพลังงาน และความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นในความสัมพันธ์ด้านการค้าของเศรษฐกิจหลัก สิ่งทั้งหมดนี้ทำให้ทองคำกลายเป็นสัญลักษณ์ของ "การประกันภัย"
อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของทองคำในปัจจุบันไม่เหมือนกับการตอบสนองต่อวิกฤติแบบคลาสสิก มันเหมือนกับไดนามิกของสินทรัพย์เก็งกำไรมากกว่า: การเคลื่อนไหวขึ้นเป็นมากกว่าปฏิกิริยาต่อข่าวร้าย แต่ยังเป็นการสะท้อนของความต้องการที่แข็งแกร่งซึ่งกระตุ้นด้วยความคาดหวังของการเพิ่มขึ้นต่อไป
ทำไมหุ้นและทองคำถึงเพิ่มขึ้นพร้อมกัน—และทำไมถึงเป็นสัญญาณที่น่ากังวล?
นี่คือข้อสังเกตที่สำคัญที่สุดจาก BIS: ทองคำไม่มีบทบาทเป็นการต้านทานต่อความเสี่ยงอีกต่อไป มันเคลื่อนไหวไปพร้อมกับตลาดหุ้น—โดยเฉพาะบริษัทเทคโนโลยีและ AI ซึ่งยังคงแสดงการเติบโตที่ก้าวร้าวในปี 2025
สำหรับระบบการเงิน นี่หมายถึงการหายไปของ "เบาะรอง" สำหรับความปลอดภัยแบบดั้งเดิม ถ้าหุ้นขึ้น ทองคำจะไม่ชดเชยความเสี่ยง ในทางกลับกัน ถ้าทองคำขึ้น มันจะไม่ปกป้องจากการลดลงของตลาดแต่เพียงตามแนวโน้มทั่วไปเท่านั้น
ผลกระทบทำให้นักลงทุนพบว่าตนเอง "ติดอยู่" ในสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์กัน ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ของวิกฤติที่ลึกกว่า หากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคเปลี่ยนแปลง
BIS ตั้งคำถามสำคัญ: หากเกิดความไม่แน่นอนจริงจัง ขึ้นมา เงินทุนจะหลบหนีไปไหนถ้าทิศทางเดิมทั้งสองล้วนมีมูลค่าสูงเกินไปในลักษณะเดียวกัน?
การเก็งกำไรที่เพิ่มขึ้น: ทองคำเป็น "หุ้น" แบบใหม่
หนึ่งในข้อสรุปที่สำคัญที่สุดของ BIS คือ ทองคำกำลังเริ่มมีพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง นี่ไม่ใช่เพียงการเปลี่ยนแปลงไปสู่สถานะใหม่ แต่เป็นสัญญาณว่ากลไกการจัดสรรเงินทุนแบบดั้งเดิมกำลังล้มเหลว
ในขณะที่ทองคำเคยเป็นองค์ประกอบของพอร์ตที่อนุรักษณ์นิยม ก็ถูกมองว่าเป็นวิธีในการแข่งขันในเกมเดียวกับนักลงทุนในตลาดหุ้นมากขึ้น ซึ่งทำให้ทองคำมีเสน่ห์และอันตรายไปพร้อมกัน
กับดักเศรษฐกิจมหภาค: ทำไมการเติบโตที่พร้อมเพรียงอาจสิ้นสุดลงได้อย่างรวดเร็ว
ตลาดการเงินยุคใหม่อ่อนไหวต่อความคาดหวังมาก โดยเฉพาะในเรื่องอัตราดอกเบี้ยและอัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์ การเติบโตในปัจจุบันของทั้งทองคำและหุ้นได้รับแรงหนุนจากหลายปัจจัย: ความอ่อนแอของดอลลาร์, ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย, ความหวังในนโยบายการเงินที่นุ่มนวล และความเชื่อในความแข็งแกร่งของภาคเทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม หากแม้แต่หนึ่งในห่วงโซ่นี้อาจพังทลาย กลไกทั้งหมดอาจย้อนกลับได้
ถ้าอัตราดอกเบี้ยเริ่มปรับตัวสูงขึ้นสวนทางกับความคาดหมาย ทองคำจะเสียความดึงดูดใจ ถ้าดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ตำแหน่งเก็งกำไรบางตำแหน่งจะถูกปิดลง ถ้าตลาดเทคโนโลยีเกิดรอยแยก การลดลงอาจเลื่อนไหลไปยังสินทรัพย์ทุกประเภทรวมกัน ซึ่งนี้คือจุดอ่อนหลัก: การเติบโตในปัจจุบันถูกสร้างขึ้นจากความคาดหวังและไม่ใช่จากพื้นฐานที่มั่นคง
เมื่อสินทรัพย์ขึ้นไปด้วยกัน ก็จะลงไปด้วยกัน: ความเสี่ยงของฟองคู่
BIS เตือนว่าการเพิ่มขึ้นพร้อมกันของทองคำและหุ้นบ่อนทำลายแก่นแท้ของการกระจายความเสี่ยง เมื่อตลาดลดลง นักลงทุนจะเผชิญสถานการณ์ที่ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ไม่ได้ช่วยพวกเขาแต่กลับเพิ่มความลงในพอร์ต นี่เป็นสถานการณ์ที่อันตรายอย่างยิ่งสำหรับผู้ถือทองคำรายใหญ่: ธนาคารกลาง, กองทุนอธิปไตย, และรัฐบาลอาจเผชิญการสูญเสียที่เป็นระบบหากราคาย้อนกลับอย่างรวดเร็ว
ในแง่นี้ การเพิ่มขึ้นในราคาทองคำไม่เพียงแต่เป็นเรื่องของตลาดเท่านั้นแต่ยังมีศักยภาพที่จะเป็นปัจจัยต่อเสถียรภาพทางการเงินของประเทศด้วย
นักลงทุนควรทำอย่างไรในภาวะความร้อนสูงสองเท่า?
สถานการณ์ปัจจุบันต้องการให้ผู้เข้าร่วมตลาดปรับใช้วิธีการที่แตกต่างจากที่เคยใช้ได้ผลในช่วงหลายปีที่ผ่านมาโดยสิ้นเชิง
- อย่ามองว่าทองคำเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงที่ไม่อาจเปลี่ยนแปลงได้อีกต่อไป บทบาทของมันได้เปลี่ยนไปและอาจกลายเป็นความเสี่ยงร่วมกับหุ้นได้ในขณะนี้
- พอร์ตการลงทุนที่สร้างขึ้นบนตรรกะ "หุ้น + ทองคำ" จำเป็นต้องได้รับการประเมินใหม่: โครงสร้างเช่นนี้ไม่ได้เป็นการป้องกันอีกต่อไป
- สำหรับนักลงทุนระยะยาว การกระจายความเสี่ยงอย่างแท้จริงเป็นสิ่งสำคัญ: รวมสินทรัพย์จริง เครื่องมือสกุลเงิน พันธบัตรจากเขตอำนาจศาลต่างๆ และการลงทุนทางเลือก
- สุดท้าย การล็อคกำไรบางส่วนมีความสำคัญ ช่วงเวลาของตลาดที่ร้อนเกินไปมักเป็นช่วงที่การปกป้องทุนอย่างมีเหตุผลให้ผลลัพธ์ที่ดีที่สุด
ตลาดที่ไม่มีการถ่วงดุล: เป็นความจริงใหม่หรือเพียงความผิดพลาดชั่วคราว?
โลกการเงินอยู่ในจุดเปลี่ยนซึ่งทองคำไม่ได้ทำหน้าที่เป็นเครื่องถ่วงดุลความเสี่ยงอีกต่อไป ในขณะที่หุ้นยังคงปรับตัวขึ้นท่ามกลางนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายและความตื่นตัวในด้านเทคโนโลยี
สิ่งนี้สร้างภูมิทัศน์ใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อน BIS ไม่ได้ออกคำเตือนอย่างไม่ใส่ใจ: การขึ้นราคาพร้อมกันของสินทรัพย์สองด้านที่ตรงข้ามนั้นไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งแต่เป็นสิ่งที่น่ากังวล มันบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงในระบบการเงินไปสู่โหมดที่ตรรกะที่มีเหตุผลยอมจำนนต่อความคาดหวังและการไหลเข้าของสภาพคล่อง
ความขัดแย้งนี้จะคงอยู่ได้ถึงเมื่อไร? จนกว่าจะเกิดช็อคที่สามารถดึงตลาดกลับไปสู่รูปแบบพฤติกรรมดั้งเดิม แต่เมื่อเกิดขึ้น ทองคำและหุ้นจะต้องเผชิญกับการทดสอบความยืดหยุ่น
