30 апреля ЕЦБ проведет очередное заседание. Еще месяц назад рынок был практически уверен в том, что ставка будет поднята на 25п., что позволило евро в первой половине апреля отыграть значительную часть падения из-за угрозы энергетического кризиса, то сейчас вектор ожиданий сменился, и если ЕЦБ все же рискнет и поднимет ставку, то это станет большим сюрпризом.

Последние экономические данные не выглядят убедительными, чтобы ЕЦБ мог не обращать на них внимания. Апрельские PMI ухудшились относительно марта, особенно в сфере услуг, снизилась потребительская уверенность, а вот то, чего опасались – взрывного роста инфляции – пока не произошло.

Ситуация кажется замороженной, поскольку военное столкновение между США и Ираном проходят по сценарию «ни мира, ни войны», обозначенная готовность к переговорам с обеих сторон упирается в желание отстоять свои цели, и пока развязки нет. Для Европы эта ситуация потенциально несет значительную угрозу, не только в виде неизбежного роста инфляции, но и в виде огромной зависимости от внешних поставок энергоносителей, тем более что Европа добровольно отказалась от надежных и недорогих поставок из России, по сути загнав себя в ловушку.

Пока надежды на выработку мирного соглашения сохраняются, ЕЦБ может позволить себе взять паузу и занять выжидательную позицию. Рынок надеется, что эта пауза не затянется, более 50% вероятность, что ЕЦБ все же поднимет ставку в июне, и сделает это еще трижды до конца года. Ситуация слишком неопределенная, чтобы делать поспешные шаги, но и угрозы слишком велики, чтобы держать паузу сколь-нибудь долго. Глава ЕЦБ Лагард заявила недавно, что «ЕЦБ нужны дополнительные данные, прежде чем делать выводы о политике», а Шнабель сказал, что «ЕЦБ может позволить себе время на анализ шока в Иране».

Итак, реалии таковы. Пока нет катастрофических последствий от войны на Ближнем Востоке, но инфляция продолжит рост, а реальное производство и потребительский спрос будут снижаться. Это дорога к рецессии. Для евро, возможно, не было бы здесь ничего опасного, но сценарий, при котором начнется исход капиталов из Европы, с каждый днем все вероятнее. При быстром завершении конфликта этот сценарий, скорее всего, не получит развития, поэтому позитивные новости подталкивают евро вверх. Но каждый день задержки добавляет очков в копилку именно неблагоприятного сценария, поэтому в долгосрочной перспективы угрозы для евро все сильнее, и делать ставку на его рост, на наш взгляд, недальновидно.

Спекулятивное позиционирование по евро улучшилось за отчетную неделю на 2.2 млрд, но расчетная цена потеряла восходящую динамику и пытается развернуться вниз. Направления нет.

Неделей ранее мы предположили, что возобновление переговоров между США и Ираном способно помочь евро подняться в направлении 1.2083, но оптимизм ушел так же быстро. Как и ушел, и вероятность продолжения роста EUR/USD снижается. Отказ ЕЦБ поднять ставку в четверг усилит давление на евро, поэтому считаем, что откат к поддержке 1.1620/40 более вероятен. Если же негативные новости усилятся, то возможно движение далее вниз к трендовой линии 1.1540/60.