Đồng USD nhích tăng nhẹ sau khi báo cáo CPI tháng 5 xác nhận những lo ngại tồi tệ nhất của thị trường. Lạm phát tại Mỹ tăng tốc lên 4,2% so với cùng kỳ năm trước — mức cao nhất kể từ đầu năm 2023. Tính theo tháng, giá cả tăng 0,5%. Thu nhập bình quân theo giờ thực tế giảm 0,7% so với cùng kỳ — mức sụt giảm lớn nhất trong hơn ba năm. Tất cả điều này cho thấy người dân Mỹ đang nghèo đi trong bối cảnh niềm tin người tiêu dùng ở mức thấp kỷ lục.

Hơn một nửa mức tăng của CPI tổng thể được thúc đẩy bởi năng lượng — giá xăng tăng 7% so với tháng trước. Điều đó là dễ hiểu: eo biển Hormuz bị phong tỏa, chiến tranh với Iran và giá dầu neo cao. Tuy nhiên, điểm sáng duy nhất trong báo cáo là chỉ số lõi: loại trừ thực phẩm và năng lượng, giá chỉ tăng 0,2% so với tháng trước — thấp hơn dự báo. Giá thực phẩm chỉ tăng 0,1%; giá thịt bò, cà chua và phô mai thậm chí còn giảm. Giá dịch vụ vận tải, bảo hiểm y tế và xe hơi mới cũng giảm. Điều này mang lại cho Fed một cơ sở mang tính hình thức để tạm dừng — nhưng chỉ là về mặt hình thức.

Vấn đề là ngay cả khi chiến tranh sớm kết thúc, áp lực lạm phát cũng sẽ không biến mất. Các nhà kinh tế cảnh báo về một làn sóng tác động vòng hai: gián đoạn thị trường phân bón cuối cùng sẽ đẩy giá lương thực tăng lên, chi phí vận tải cao hơn sẽ lan truyền khắp chuỗi hàng hóa tiêu dùng, và việc tái xây dựng kho dự trữ dầu sẽ mất nhiều tháng. Nói cách khác, việc mở lại eo biển Hormuz sẽ không mang lại sự nhẹ nhõm nhanh chóng cho ngân sách hộ gia đình.

Đây là một kịch bản cực kỳ khó xử đối với Fed. Cuộc họp ngày 16–17 tháng 6 — cuộc họp đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Kevin Warsh — rất có khả năng sẽ kết thúc bằng một quyết định tạm dừng do bất ổn địa chính trị. Tuy nhiên, thị trường đã bắt đầu định giá cho một đợt tăng lãi suất trước cuối năm, và báo cáo tháng 5 chỉ càng củng cố quan điểm đó.

Lạm phát cơ bản thấp hơn kỳ vọng cho Warsh thêm dư địa để thận trọng, nhưng CPI toàn phần ở mức 4,2% cùng với tiền lương thực tế suy giảm tạo nên một “hỗn hợp” độc hại cả về chính trị lẫn kinh tế.

Tất cả những điều này cho thấy rằng, bất chấp nhu cầu đối với các tài sản rủi ro chỉ tăng nhẹ, đồng đô la Mỹ vẫn nhiều khả năng được các nhà giao dịch lớn và những người tham gia thị trường ưa chuộng.