Mặc dù đồng USD đã tăng giá mạnh mẽ trong phiên hôm qua, diễn biến này không gắn liền với các báo cáo từ Mỹ, vốn tỏ ra khá mơ hồ — các tín hiệu tích cực từ thị trường nhà ở và cán cân thương mại lại được đặt cạnh sự sụt giảm đáng lo ngại trong mức độ lạc quan của các doanh nghiệp nhỏ, vẽ nên bức tranh về một nền kinh tế đang chịu áp lực ngày càng lớn.

Như thường lệ, thị trường nhà ở lại mang đến một bất ngờ dễ chịu. Doanh số bán nhà hiện có trong tháng 5 đã tăng tốc lên mức cao nhất trong vòng một năm—4,17 triệu căn tính theo năm hóa. Giá bán trung vị tăng 1,3% so với cùng kỳ năm trước, lên 429.300 USD, và số lượng bất động sản niêm yết tăng nhẹ lên 1,55 triệu căn. Cơ cấu người mua rất đáng chú ý: người mua lần đầu chiếm 35% giao dịch—tỷ lệ cao nhất kể từ tháng 6/2020. Điều này cho thấy thị trường đang dần quay trở lại một mô hình cầu lành mạnh, mang tính tự nhiên hơn—bất chấp việc lãi suất thế chấp vẫn duy trì trên 6% năm thứ tư liên tiếp.

Cán cân thương mại cũng mang lại tín hiệu tích cực. Thâm hụt thương mại tháng 4 thu hẹp 1,2%, còn 55,9 tỷ USD, tốt hơn một chút so với dự báo đồng thuận là 56,1 tỷ USD. Động lực chính đến từ xuất khẩu dầu—khối lượng xuất khẩu dầu thô tăng 60% trong tháng. Cuộc chiến với Iran và việc phong tỏa eo biển Hormuz đã chuyển hướng nhu cầu toàn cầu đối với các nguồn năng lượng của Mỹ, và Mỹ đang tích cực tận dụng “khoảng trống cơ hội” này. Nhập khẩu tăng 2%—chủ yếu do máy tính và chất bán dẫn, phản ánh làn sóng đầu tư bùng nổ vào xây dựng trung tâm dữ liệu.

Như tôi đã đề cập trước đó, bóng mây phủ lên bức tranh nhìn chung tích cực này đến từ Chỉ số Lạc quan Doanh nghiệp Nhỏ NFIB. Tháng 5, chỉ số giảm 0,6 điểm xuống 95,3—mức thấp nhất kể từ tháng 10/2024. Cần lưu ý rằng sau khi Trump tái đắc cử, chỉ số này đã bật tăng mạnh lên mức cao nhất trong sáu năm vào tháng 12/2024; tuy nhiên, kể từ đó nó liên tục suy giảm. Đến nay, toàn bộ sự lạc quan hậu bầu cử gần như đã bị xóa nhòa. Doanh nghiệp nhỏ là một phong vũ biểu nhạy cảm về tình trạng thực tế của nền kinh tế: họ là những đơn vị đầu tiên cảm nhận rõ chi phí tăng, lãi suất cao hơn và nhu cầu tiêu dùng suy yếu.

Tổng hòa các dữ liệu trên phác họa một bức tranh về nền kinh tế Mỹ vẫn đang trụ vững, nhưng với mức độ khó khăn ngày càng tăng. Các doanh nghiệp lớn và khối xuất khẩu đang hưởng lợi từ bối cảnh địa chính trị, và thị trường nhà ở đã tìm được một trạng thái cân bằng mới. Tuy nhiên, khối doanh nghiệp nhỏ—nền tảng của việc làm và hoạt động tiêu dùng—lại đang đánh mất niềm tin. Trên nền bối cảnh CPI tháng 5 được công bố hôm nay, dự kiến ở mức 4,2%, và cuộc họp đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của Warsh vào tuần tới, sự kết hợp các tín hiệu này càng làm trầm trọng thêm thế tiến thoái lưỡng nan của ngân hàng trung ương: nền kinh tế chưa sụp đổ, nhưng đang xuất hiện những vết nứt—và lạm phát vẫn tiếp tục tăng.