Trong khi đồng euro dao động giữa diễn biến tăng của giá dầu và thị trường cổ phiếu, các dòng vốn lại cho thấy rất rõ hướng đi của tỷ giá EUR/USD. Thị trường chứng khoán châu Âu đang bị các đối thủ bên kia bờ Đại Tây Dương bỏ xa. Nếu ECB không thực hiện hai đến ba đợt thắt chặt trong năm 2026, lợi suất trái phiếu chính phủ tại Cựu lục địa có nguy cơ giảm mạnh, làm suy giảm sức hấp dẫn và đẩy nhanh tình trạng tháo vốn.

Thị trường cổ phiếu châu Âu khởi đầu năm 2026 trên một nền tảng tích cực. Mức định giá thấp, triển vọng tăng tốc tăng trưởng khu vực đồng euro, sự bất định xung quanh các chính sách của Donald Trump, cùng với làn sóng bán tháo cổ phiếu AI tại Mỹ đã mang lại cho châu Âu một câu chuyện tương quan tương đối thuận lợi so với các chỉ số bên Mỹ.

Hiệu suất của các chỉ số chứng khoán Mỹ và châu Âu

Cuộc xung đột ở Trung Đông đã đảo ngược hoàn toàn kịch bản đó. Thay vì tăng tốc, kinh tế châu Âu giờ đây dường như đang phải vật lộn để tồn tại. Nguy cơ lặp lại cú sốc năng lượng như bốn năm trước đang dần hiện rõ. Eo biển Hormuz bị phong tỏa càng lâu, những rủi ro đó càng lớn — và các đề xuất giữa Mỹ và Iran về việc mở lại tuyến huyết mạch dầu mỏ này vẫn không thể chấp nhận được đối với cả hai bên.

Thị trường hợp đồng tương lai hiện vẫn dự báo European Central Bank sẽ thực hiện hai đợt thắt chặt chính sách vào năm 2026, với khả năng (dù không lớn nhưng không bằng không) cho một đợt thứ ba. Những xác suất đó được củng cố bởi việc kỳ vọng lạm phát tiêu dùng trong eurozone tăng lên trong 12 tháng tới (từ 2,5% lên 4%), trong ba năm (từ 2,5% lên 3%) và trong năm năm (từ 2,3% lên 2,4%).

Diễn biến kỳ vọng lạm phát tại eurozone

Theo dự báo đồng thuận của Bloomberg, ECB chỉ thực hiện một lần tăng lãi suất tiền gửi vào năm 2026 — vào tháng 6 — và kỳ vọng lãi suất sẽ quay về gần mức 2% trong năm tới khi kinh tế khu vực đồng euro chậm lại. Nếu thị trường hợp đồng tương lai đang định giá sai, lợi suất trái phiếu Đức có thể giảm, khiến sức hấp dẫn của chúng suy yếu, kéo theo dòng vốn chảy từ châu Âu sang Mỹ và gây áp lực giảm lên tỷ giá EUR/USD.

Như vậy, một nền kinh tế yếu cuối cùng rồi cũng sẽ phản ánh vào đồng tiền. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư vẫn kỳ vọng xung đột tại Trung Đông sẽ sớm kết thúc và sẵn sàng bán đồng đô la Mỹ với vai trò tài sản trú ẩn an toàn, trong bối cảnh các chỉ số chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh mới. Những yếu tố này đến nay đã phần nào hạn chế đà giảm của EUR/USD.

Ở chiều ngược lại, nếu eo biển Hormuz bị phong tỏa kéo dài, giá dầu nhiều khả năng sẽ tăng cao hơn nữa. Trong kịch bản đó, các đồng tiền của những quốc gia xuất khẩu năng lượng ròng thường có xu hướng tăng giá — và đồng đô la Mỹ cũng sẽ không phải là ngoại lệ.

Về mặt kỹ thuật, EUR/USD đã không thể kiểm định ngưỡng kháng cự tại đường trung bình động màu xanh trên biểu đồ ngày và đã quay trở lại vùng giá hợp lý quanh mức 1,169. Một nhịp phá vỡ dứt khoát xuống dưới mức này sẽ làm tăng khả năng tiếp diễn xu hướng giảm và là cơ sở hợp lý để mở các vị thế bán đồng euro so với đô la Mỹ.