La matinée a offert un tableau contrasté : l’euro a continué de perdre du terrain sur fond de problèmes politiques internes en Allemagne, tandis que la livre, malgré une tentative de renouveler le plus bas de la semaine dernière, s’est rapidement reprise et est revenue dans sa traditionnelle phase de stagnation. Le dollar conserve globalement l’initiative après la récente décision de la Fed, mais la pression qui s’exerce aujourd’hui sur l’euro et sur la livre s’explique par des raisons différentes, qu’il convient d’analyser séparément.
La principale source de pression sur l’euro aujourd’hui n’a pas été les statistiques économiques, mais la politique. Le chancelier allemand Friedrich Merz a déclaré qu’il n’avait pas l’intention de quitter ses fonctions malgré le résultat désastreux de son parti aux élections régionales – le pire de son histoire. Dans le Mecklembourg-Poméranie-Occidentale, la CDU n’a obtenu que 4,9 % des voix, frôlant ainsi l’échec au franchissement du seuil de 5 % nécessaire pour entrer au parlement régional, tandis que le parti d’extrême droite Alternative für Deutschland (AfD) a remporté une victoire décisive avec 38,2 % des suffrages. Pour la monnaie, ces résultats sont importants non pas en eux-mêmes, mais comme signal d’instabilité politique dans la plus grande économie de la région : Merz n’est chancelier que depuis 16 mois, et pourtant des appels à sa démission se font déjà entendre au sein même de son parti. Pour l’euro, il s’agit d’une source de pression supplémentaire qui vient s’ajouter à une position déjà fragilisée, et le marché surveillera probablement de près l’évolution du conflit interne au parti dans les prochains jours.
La livre se trouve aujourd’hui dans une situation différente. La paire est parvenue à actualiser le plus bas de la semaine dernière, mais la phase de vente a rapidement perdu de son élan, ramenant GBP/USD dans son canal latéral. Cette réaction rapide indique que les limites du canal sont toujours considérées par le marché comme des points de référence importants, et les intervenants semblent davantage enclins à acheter les replis locaux qu’à accentuer la pression sur la livre.
Parmi les statistiques américaines attendues dans la seconde moitié de la séance figure l’indice manufacturier de la Fed de Richmond, mais les événements de loin les plus importants seront les discours de trois responsables de la Fed – John Williams, Thomas Barkin et Philip Jefferson. À la suite du récent relèvement unanime des taux et de la révision nettement plus restrictive des anticipations de trajectoire, les opérateurs chercheront dans leurs commentaires une confirmation ou, au contraire, un infléchissement de la ligne qui vient d’être tracée. Cette rhétorique, plutôt que l’indice régional secondaire, déterminera l’évolution du dollar jusqu’à la fin de la séance. Si ne serait-ce qu’un seul des intervenants se prononce en faveur d’un nouveau resserrement de la politique monétaire, le dollar pourrait facilement consolider l’avantage acquis hier face à un large éventail de devises. Pour EUR/USD, cela signifie un risque d’accroissement supplémentaire du fossé avec la BCE : bien que la banque centrale européenne ait elle aussi relevé ses taux, elle a déjà présenté cette décision comme faisant partie du processus de rapprochement de son objectif, alors que la Fed a indiqué exactement l’inverse – à savoir que de nouvelles hausses restent tout à fait possibles. Si les responsables américains reprennent aujourd’hui le ton restrictif de Warsh, cette différence dans leur volonté de poursuivre le resserrement deviendra une source de pression encore plus importante sur l’euro. La situation de GBP/USD n’en est pas moins vulnérable : la livre a déjà été affaiblie par la décision de la Bank of England de laisser ses taux inchangés et, en l’absence de moteurs internes puissants, la paire risque d’évoluer presque exclusivement en fonction de ce que diront aujourd’hui Williams, Barkin et Jefferson.
Momentum
Pour l’euro, le niveau clé à la hausse se situe à 1,1478. Une cassure au-dessus de ce seuil pourrait entraîner la paire vers 1,1499, puis 1,1523. Ce scénario n’est réaliste que si les intervenants de la Fed délivrent aujourd’hui des signaux clairement accommodants ; sans cela, une progression durable sera difficile à envisager compte tenu du contexte politique actuel en Allemagne. Je considère la cassure baissière de 1,1457 comme le scénario le plus pertinent, avec des objectifs à 1,1436 puis 1,1412, dans la mesure où les difficultés politiques internes de Merz et les attentes d’une rhétorique restrictive de la part des responsables américains exercent une pression allant dans le même sens.
Pour la livre, le niveau de résistance se situe à 1,3368, au-dessus duquel la paire pourrait atteindre 1,3397 puis 1,3420. Étant donné que les acheteurs ont déjà montré aujourd’hui leur volonté de se positionner sur les replis, ce scénario reste envisageable si les commentaires des responsables de la Fed ne sont pas excessivement restrictifs. Une cassure baissière de 1,3334, avec des objectifs à 1,3304 puis 1,3275, demeure d’actualité, mais au vu du rebond rapide observé aujourd’hui, un catalyseur plus significatif que le seul contexte général de fermeté du dollar sera nécessaire pour que ce scénario se matérialise.
Retour à la moyenne
Pour l’euro, je surveille la borne supérieure à 1,1478. La logique est simple : la paire tente de se maintenir au-dessus de ce niveau, mais il n’y a pas suffisamment d’acheteurs pour soutenir le mouvement, et le prix retombe en dessous ; c’est un signal de vente. Étant donné la pression politique actuelle qui pèse sur l’euro, ce scénario semble raisonnable. Le niveau de référence inférieur à 1,1443 fonctionne selon une logique inverse, mais les achats à ce niveau doivent être abordés avec prudence : l’incertitude entourant l’avenir politique de Merz continue de peser sur l’euro, ce qui rend difficile d’anticiper un rebond durable, et il serait raisonnable de rester modeste sur l’objectif d’un tel trade.
Pour la livre, la borne supérieure se situe à 1,3380. Le même schéma de retour au sein du range s’applique ici, et étant donné que la paire vient de confirmer l’importance des limites de son canal en se redressant rapidement après la baisse, une fausse cassure au-dessus de la borne supérieure suivie d’un retour à l’intérieur du range apparaît comme un scénario logique. Le niveau de référence inférieur à 1,3340 suggère d’acheter sur rebond après une fausse cassure sous ce niveau. L’évolution des cours aujourd’hui a déjà montré que ce type de réaction correspond davantage au comportement actuel du marché, même si les discours des responsables de la Fed prévus plus tard dans la journée pourraient encore modifier la donne.
