Le taux d’inflation global des prix à la consommation a légèrement reculé en janvier, à 2,3 % en glissement annuel, soit un dixième de point en dessous des prévisions des économistes. L’indice de base a ralenti encore davantage, passant de 2,8 % à 2,6 %, et l’indicateur médian de l’inflation suivi par la Banque du Canada est tombé nettement sous la cible de 2 %, mais le marché a à peine réagi à ce ralentissement de l’inflation.

Par rapport aux prix en vigueur pendant les congés fiscaux introduits à la mi-décembre 2024, les prix ont nettement augmenté dans les catégories touchées par l’allègement temporaire de TVA. Les tendances mensuelles récentes signalent toutefois de nouvelles baisses de prix, et les rendements des obligations canadiennes ont reculé après la publication. En même temps, il convient de rappeler que l’effet mécanique de la hausse de la TVA sur l’inflation en glissement annuel s’estompera le mois prochain. Ensuite, la suppression de la partie « consommation » de la taxe carbone devrait pousser les prix à la hausse. Cela pourrait expliquer pourquoi la réaction du marché est restée limitée : les opérateurs semblent considérer que l’indice publié n’est pas pleinement représentatif et qu’il ne suscitera probablement pas de réaction décisive de la part de la Banque du Canada.

Parallèlement, le rapport sur les commandes de biens durables aux États-Unis pour le mois de septembre s’est révélé meilleur qu’attendu, affichant un recul de 1,4 % contre une baisse de 2 % prévue et, fait notable, montrant les premiers signes que le secteur non technologique commence enfin à se redresser. La production de biens de haute technologie, notamment les ordinateurs, les équipements de télécommunications et les semi-conducteurs, a augmenté de près de 9 % en janvier, tandis que la production de biens non énergétiques hors ces composantes n’a progressé que de 2,2 %. Nous observons peut-être les premiers signes d’un changement dans le secteur réel sous la nouvelle politique de Trump, qui vise à soutenir la production manufacturière nationale : la croissance des importations l’an dernier était principalement tirée par les équipements de haute technologie, et les catégories d’importations non technologiques ont depuis perdu de leur dynamique.

Dans l’ensemble, le rapport sur les biens durables peut être interprété comme positif pour le dollar, qui a tenté une nouvelle fois de récupérer une partie de ses pertes, mais, à long terme, rien n’a encore vraiment changé. Il sera nécessaire d’attendre le rapport PCE de vendredi pour évaluer la dynamique de la demande intérieure, qui apparaît pour l’instant résiliente ; ce rapport déterminera largement la manière dont le dollar terminera la semaine.

Le positionnement spéculatif sur le CAD est proche de la neutralité, avec une légère orientation haussière : sur la semaine, la position nette longue a augmenté de 0,8 milliard de dollars pour atteindre 1,0 milliard de dollars. Le prix implicite reste inférieur à la moyenne de long terme et suit une trajectoire baissière.

Il y a une semaine, nous avions souligné une probabilité accrue de reprise du mouvement baissier, mais la correction s’est prolongée. La résistance à 1,3722 a tenu. Si la paire s’échange en dessous de ce niveau, toute hausse devra être considérée comme corrective, et nous partons du principe que cette résistance ne sera pas franchie. Nous anticipons une reprise du repli en direction de 1,3419.