Le dollar s’est légèrement replié hier après la publication de l’indice ISM des services, mais il est resté solide. Les difficultés budgétaires et le regain d’incertitude politique en Europe soutiennent le dollar face aux devises plus risquées comme l’euro et la livre sterling, de sorte que la monnaie américaine conserve son attrait de valeur refuge. Le rapport lui-même n’était pas faible : l’indice d’activité des services ISM a reculé de 0,5 point à 54,9, et un niveau supérieur à 50 signale toujours une expansion. La baisse a été limitée, de sorte que la réaction du dollar est restée modérée.
Le principal enseignement de ce rapport ne concerne pas le rythme de l’activité, mais les prix. L’indice des prix payés de l’ISM est monté à 74 — son plus haut niveau depuis juillet 2022 — et il s’agit de la plus forte hausse des coûts dans le secteur des services depuis plus de quatre ans. À titre de comparaison, il s’établissait à 72,6 en août et proche d’un creux d’un an en février, juste avant l’intensification du conflit iranien. La chaîne de transmission est simple : la guerre a fait grimper les prix des carburants, les carburants ont renchéri les coûts de production, et les entreprises répercutent ces coûts sur leurs clients. Le président du comité ISM, Steve Miller, a souligné que les répondants ont mentionné le carburant deux fois plus souvent que tout autre sujet, et que les droits de douane restent un facteur notable. Les perdants sont les consommateurs et les petites entreprises, contraints de payer des factures d’énergie et de logistique plus élevées.
Les tensions sur les chaînes d’approvisionnement sont également visibles. Le rapport fait état de délais de livraison des fournisseurs au plus long depuis juin ; les contraintes logistiques nuisent à la fois à l’exécution des commandes et aux structures de coûts. L’indice des arriérés a atteint son plus haut niveau depuis juillet 2022 — les entreprises ont accumulé un volume important de travaux non réalisés. Les nouvelles commandes ont reculé de 1,1 point à 59,8, mais restent parmi les niveaux les plus solides de ces dernières années. La demande tient donc bon, ce qui distingue les services des autres segments de l’économie, où l’emploi et les embauches se montrent plus faibles. La résilience de la consommation des ménages et l’ampleur de l’investissement des entreprises continuent de soutenir le secteur.
La situation de l’emploi dans les services paraît plus calme que le chiffre global décevant de septembre, qui n’a montré que +29 000 emplois. L’indice de l’emploi de l’ISM est remonté à 50,1 — de retour en zone d’expansion pour la première fois depuis juin (il s’établissait à 47,8 en août). Les entreprises restent prudentes dans leurs recrutements, cherchant un équilibre entre la demande et la hausse des coûts.
Pour la Réserve fédérale, la combinaison d’une demande solide et d’une envolée des prix est problématique. Le marché anticipe une pause lors de la réunion du 28 octobre et une hausse de 25 points de base le 9 décembre — ce qui porterait la fourchette terminale à 4,00–4,25 % après le relèvement de septembre à 3,75–4,00 %. Plusieurs responsables de la Fed ont déjà exprimé des points de vue divergents : Neel Kashkari et Lori Logan ont évoqué la nécessité d’un resserrement supplémentaire ; Logan s’attend à moins de 50 points de base de hausses additionnelles au cours du cycle, tandis que John Williams et Philip Jefferson envisagent même la possibilité d’une pause dans l’attente de nouvelles données. Le compte rendu de la réunion de septembre, attendu à la mi‑semaine, montrera à quel point le comité est divisé.
À mon sens, le dollar devrait rester solide dans les prochaines séances, et tout repli a de fortes chances de n’être que temporaire tant que Paris, Madrid et Londres resteront des sources de risque. Un affaiblissement durable du dollar supposerait soit une décision de la BCE plus restrictive que prévu, soit une stabilisation de la situation politique en France.
Perspectives techniques pour l’EUR/USD Les acheteurs devraient viser une prise de 1,1230. Ce n’est qu’à cette condition qu’un test de 1,1259 serait possible. À partir de là, un mouvement en direction de 1,1307 deviendrait envisageable, mais y parvenir sans le soutien de gros intervenants sera difficile. À la baisse, je ne m’attends à un réel intérêt acheteur qu’aux alentours de 1,1200. En l’absence d’acheteurs à ce niveau, il sera plus prudent d’attendre un nouveau creux à 1,1165 ou d’envisager des positions longues à partir de 1,1133.
Perspectives techniques pour le GBP/USD Les acheteurs de livre doivent franchir la résistance proche de 1,3225 pour viser 1,3265 — au‑delà de laquelle de nouvelles progressions seront difficiles. L’objectif étendu suivant se situe autour de 1,3300. À la baisse, les vendeurs tenteront de s’emparer de 1,3180 ; une cassure confirmée détériorerait les positions acheteuses et pousserait le GBP/USD vers 1,3145, avec la possibilité d’une extension jusqu’à 1,3110.
