Un dollar faible, des prix du pétrole élevés et une nouvelle flambée de violence au Moyen-Orient. Selon toute logique de marché traditionnelle, ces facteurs auraient dû tirer l’or dans des directions différentes et le laisser dans l’incertitude. Le métal précieux a pourtant choisi sa direction et s’est apprécié, mettant fin à trois jours de baisse.

L’indice du dollar américain est tombé à son plus bas niveau depuis le début du mois de mai, dans le sillage du renforcement du yen japonais. Pour les détenteurs d’autres devises, l’or est devenu moins cher et donc plus accessible. Il en a résulté un facteur de soutien classique pour le métal précieux libellé en dollars américains.

L’or teste la moyenne mobile

Pendant ce temps, de nouvelles attaques contre des navires au Moyen-Orient ont propulsé le Brent au‑dessus de 100 $ le baril. La hausse des prix de l’énergie renforce les arguments de la Fed en faveur d’un relèvement des taux d’intérêt lors de la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre. Le marché à terme évalue désormais à près de 60 % la probabilité d’un durcissement de la politique monétaire. Pour l’or, il s’agit d’un vent contraire classique.

Cependant, la paire XAU/USD est tiraillée entre des facteurs contradictoires. Les risques géopolitiques et les barrières commerciales incitent les investisseurs à se tourner vers les actifs refuges. Mais si ces mêmes événements accélèrent l’inflation sur les marchés de l’énergie et des matières premières, les anticipations de resserrement de la politique monétaire de la Fed font monter les rendements des Treasuries et accroissent le coût d’opportunité de la détention d’un métal précieux qui ne génère aucun revenu d’intérêt.

Les investisseurs se concentrent sur les données américaines concernant les prix à la production et les prix à la consommation. Ce sont ces statistiques, plutôt que la géopolitique, qui ont le plus de chances de façonner les anticipations du marché quant au niveau des taux de la Fed. Des chiffres solides pousseront les rendements des Treasuries à la hausse et exerceront une pression sur l’or. Une inflation plus modérée, au contraire, réduira les attentes de resserrement monétaire.

Parallèlement, ces vents contraires à court terme ne remettent pas en cause la vision à long terme de nombreux investisseurs qui considèrent l’or comme un instrument de couverture. La reprise des achats des banques centrales et le retour de ce que l’on appelle le debasement trade rappellent le mouvement haussier qui a porté les cours de XAU/USD à près de 5 600 en janvier. La Chine a augmenté ses achats d’or en août du volume le plus important depuis 2023. Les réserves de la People’s Bank of China ont progressé de 650 000 onces, prolongeant la série à 22 mois consécutifs.

Selon Goldman Sachs, l’or joue traditionnellement un rôle de couverture lors des périodes d’inquiétude liées aux pressions exercées par la Maison-Blanche sur la Fed, aux perspectives budgétaires et aux interventions non conventionnelles sur les marchés obligataires. Societe Generale va plus loin et évoque une nouvelle phase du cycle haussier. Il ne s’agit plus d’un élan spéculatif, mais d’une conviction structurelle, partagée simultanément par les investisseurs particuliers, les gestionnaires d’actifs et les opérateurs sur produits dérivés.

Qu’est-ce qui finira par l’emporter : les données d’inflation de vendredi ou des années de confiance dans la dédollarisation ? Je pense que les chiffres n’offriront au marché qu’un bref moment de pause plutôt qu’une réponse définitive.

D’un point de vue technique, la figure Wolfe Wave pourrait encore se matérialiser sur le graphique journalier de l’or. Pour reprendre les achats, le prix doit réussir à franchir les résistances à 4 450 $ et 4 510 $ l’once.