ضعف الدولار وارتفاع أسعار النفط وتجدد اندلاع العنف في الشرق الأوسط. وفقاً لكل منطق السوق التقليدي، كان من المفترض أن تسحب هذه العوامل أسعار الذهب في اتجاهات مختلفة وتتركه عالقاً في حالة من عدم اليقين. لكن المعدن النفيس حسم اتجاهه وارتفع، منهياً تراجعاً استمر ثلاثة أيام.

تراجع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له منذ أوائل مايو مع قوة الين الياباني. وبالنسبة لحملة العملات الأخرى، أصبح الذهب أقل تكلفة وبالتالي أكثر إتاحة. ونتيجة لذلك، برز عامل داعم كلاسيكي للمعدن النفيس المقوَّم بالدولار الأمريكي.

الذهب يختبر المتوسط المتحرك

وفي الأثناء، دفعت الهجمات الجديدة على السفن في الشرق الأوسط خام برنت ليتجاوز 100 دولار للبرميل. أسعار الطاقة المرتفعة تعزز حجج الاحتياطي الفيدرالي لصالح رفع أسعار الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يومي 15 و16 سبتمبر. سوق العقود الآجلة يقدّر احتمال تشديد السياسة النقدية بنحو 60%. وبالنسبة للذهب، يُعد ذلك رياحًا معاكسة كلاسيكية.

مع ذلك، يتحرك زوج XAU/USD بين عوامل متعارضة. فالمخاطر الجيوسياسية والحواجز التجارية تشجع المستثمرين على التوجه نحو الأصول الآمنة. لكن إذا أدت الأحداث نفسها إلى تسريع وتيرة التضخم في أسواق الطاقة والسلع الأساسية، فإن توقعات تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي ترفع عوائد سندات الخزانة وتزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة معدن ثمين لا يدر دخلاً من الفائدة.

يركز المستثمرون على بيانات أسعار المنتجين والمستهلكين في الولايات المتحدة. فهذه البيانات، أكثر من العوامل الجيوسياسية، هي الأرجح في تشكيل توقعات السوق بشأن سعر الفائدة الذي يقرره الاحتياطي الفيدرالي. الأرقام القوية ستدفع عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى وتضغط على الذهب، في حين أن تضخمًا أكثر اعتدالًا سيقلص توقعات تشديد السياسة النقدية.

في الوقت نفسه، لا تُبطل الرياح المعاكسة قصيرة الأجل النظرة بعيدة الأمد للعديد من المستثمرين إلى الذهب كأداة تحوط. فعودة مشتريات البنوك المركزية وما يُسمى بتجارة إضعاف قيمة العملة هما تذكير بموجة الصعود التي دفعت أسعار XAU/USD إلى ما يقترب من 5,600 في يناير. وقد زادت الصين مشترياتها من الذهب في أغسطس بأكبر كمية منذ عام 2023. وارتفعت احتياطيات بنك الشعب الصيني بمقدار 650,000 أونصة، مواصلة سلسلة الارتفاعات لـ22 شهرًا متتاليًا.

وبحسب Goldman Sachs، يلعب الذهب تقليديًا دور أداة التحوط خلال الفترات التي تزداد فيها المخاوف من ضغوط من البيت الأبيض على الاحتياطي الفيدرالي، ومن الأوضاع المالية العامة، ومن التدخلات غير التقليدية في أسواق السندات. وتذهب Societe Generale إلى أبعد من ذلك وتتحدث عن مرحلة جديدة من الدورة الصعودية؛ فلم يعد الأمر مجرد اندفاع مضاربي، بل قناعة هيكلية يتشاركها في الوقت نفسه المستثمرون الأفراد ومديرو الأصول ومتداولو المشتقات.

أيُّهما سيسود في النهاية – بيانات التضخم الصادرة يوم الجمعة أم سنوات من الثقة في مسار التخلّي عن الدولار؟ أرجّح أن الأرقام لن تمنح السوق سوى وقفة قصيرة بدلًا من تقديم إجابة حاسمة.

من الناحية الفنية، ما زال من الممكن أن يكتمل نموذج Wolfe Wave على الرسم البياني اليومي للذهب. لاستئناف الشراء، يحتاج السعر إلى اختراق ناجح لمستوى المقاومة عند 4,450 و4,510 دولار للأونصة.