On pourrait soutenir que la livre aurait dû baisser plus nettement après les derniers chiffres du marché du travail au Royaume-Uni, mais cela n’a pas été le cas. Il y a des raisons à cela, et elles donnent des indications sur la suite des événements.

Selon l’Office for National Statistics, le marché du travail britannique se refroidit. Le taux de chômage a atteint 5,0 % sur la période janvier–mars 2026, au-dessus des attentes du marché et en hausse par rapport aux 4,9 % de février. En valeur absolue, le nombre de chômeurs a reculé de 77 000 pour s’établir à 1,806 million — ce qui reflète principalement une baisse du chômage de courte durée — mais, en glissement annuel, le chômage a augmenté de 192 000 personnes sur l’ensemble des tranches de durée.

Pour situer ces chiffres, le taux de chômage s’élevait à 4,4 % début 2025. Depuis, il a progressé de 0,6 point de pourcentage — une tendance lente mais régulière de refroidissement du marché du travail, qui s’est accentuée depuis le déclenchement de la guerre avec l’Iran fin février 2026.

La croissance annuelle des salaires réguliers pour janvier–mars 2026 s’est établie à 3,4 % hors primes et 4,1 % primes comprises. C’est un signal important. Une hausse des salaires réguliers de 3,4 % constitue le rythme le plus faible depuis la fin de 2020. Les rémunérations du secteur public continuent de dépasser celles du secteur privé : les salaires publics ont augmenté d’environ 5 %, tandis que les salaires du secteur privé n’ont progressé que de 3,2 %.

C’est un point crucial pour la Bank of England. Avec une inflation des prix à la consommation (CPI) de 3,8 % en glissement annuel, une progression nominale des salaires de 3,4 % implique une baisse des revenus réels. Cet écart constitue la principale préoccupation de la banque en matière de politique monétaire : l’inflation accélère alors que les salaires suivent difficilement, ce qui fait peser le risque d’une forte contraction de la demande des ménages.

Pourtant, le recul de la livre sterling est resté modéré plutôt que spectaculaire. La raison en est que le marché considère les chiffres de l’emploi comme un facteur parmi d’autres, et non comme le déterminant principal. Le moteur essentiel de la paire GBP/USD demeure la situation dans le détroit d’Ormuz et l’évolution des événements au Moyen-Orient.

Fondamentalement, le Royaume‑Uni est un importateur net d’énergie, ce qui pèse sur la livre sterling : en mars, immédiatement après le début du conflit au Moyen‑Orient et la fermeture du détroit d’Ormuz, la GBP a chuté de 1,9 %. L’espoir d’un règlement diplomatique a ensuite provoqué un retournement de tendance et permis au GBP/USD de repasser au‑dessus de 1,3500. Cela reflète la hiérarchie actuelle des facteurs de marché : les données sur le marché du travail ne sont qu’un bruit de fond, tandis que la géopolitique envoie le signal principal. Ce point a été confirmé hier, lorsque le président Trump a annoncé l’annulation d’une frappe prévue contre l’Iran à la suite d’appels des dirigeants de l’Arabie saoudite, du Qatar et des Émirats arabes unis, ce qui a entraîné une forte hausse de la demande pour les actifs risqués.

La conclusion est claire : tant que le détroit d’Ormuz restera fermé, l’économie britannique continuera de subir des chocs ; l’inflation va s’accélérer tout en pesant sur la demande des consommateurs et l’activité des entreprises ; et désormais, par‑dessus le marché, le marché du travail commence lui aussi à montrer des signes de tension.