Le pétrole a brièvement dépassé 119 $ le baril à l’ouverture de lundi, une première depuis quatre ans, avant de se replier légèrement à mesure que la panique s’est atténuée. Toutefois, un tel repli ne doit tromper personne : il n’existe aucun fondement à une stabilisation du marché de l’énergie.
Le dollar américain paraît également relativement à l’aise, mais cette confiance est d’ordre purement géopolitique. La guerre dans le golfe Persique a de fortes chances de s’enliser, car le pari des États-Unis sur un changement de régime en Iran n’a pas donné le résultat escompté : Mojtaba Khamenei, le fils du défunt dirigeant, a été officiellement élu nouveau guide suprême ce week‑end, consolidant la mainmise des conservateurs sur le pouvoir. Les bombardements s’intensifient des deux côtés, et les producteurs ont commencé à suspendre leur production, tandis que le trafic maritime par le détroit d’Ormuz se trouve pratiquement à l’arrêt.
Cela explique la résilience du dollar : plusieurs économies industrielles avancées sont extrêmement dépendantes des approvisionnements extérieurs, notamment le Japon, la Corée du Sud, la Chine, l’Inde et l’ensemble de l’Union européenne. Un conflit prolongé et une flambée rapide du marché pétrolier déclencheraient une fuite des capitaux vers des actifs plus sûrs – et le dollar fait partie de ces actifs pour l’instant. Autrement dit, la demande de billets verts a augmenté pour des raisons qui n’ont rien à voir avec les fondamentaux économiques.
Le rapport attendu de la CFTC a montré une forte hausse de la demande de dollars après les frappes contre l’Iran : la position nette globale vendeuse sur l’USD face aux grandes devises mondiales s’est réduite de 6,7 milliards de dollars, pour atteindre -12,3 milliards. Le déséquilibre baissier reste important, mais la tendance est clairement haussière.
En ce qui concerne l’économie américaine, le tableau est sombre, et il n’existe aucune raison économique de se réfugier dans le dollar, à l’exception d’une seule : une forte hausse des risques d’inflation. L’inflation ne pouvait pas rester en dehors de l’équation après la flambée des coûts d’importation consécutive à l’introduction de droits de douane plus élevés, et même l’annulation à court terme des initiatives de Trump par la Cour suprême ne changera rien à cela dans un avenir proche. La hausse des prix du pétrole ajoute une nouvelle menace, encore plus évidente, à ces risques. Dimanche, Trump s’est senti obligé de commenter l’évidence, comme à son habitude, en se qualifiant lui-même d’intelligent et tous les autres d’idiots. « Des prix du pétrole à court terme qui baisseront rapidement une fois la menace nucléaire iranienne éliminée — c’est un très faible prix que les États-Unis sont prêts à payer », a déclaré Trump, sans expliquer pourquoi il s’attend à ce que la hausse des prix soit de courte durée ni comment il compte l’emporter sans campagne terrestre et avec un stock limité de missiles pour des frappes massives.
Les rendements des TIPS à cinq ans, qui sont protégés contre l’inflation, ont fortement bondi à la clôture de vendredi pour atteindre leurs plus hauts niveaux de l’année — l’un des indicateurs les plus fiables de la montée des anticipations d’inflation.
Les chiffres de l’emploi non agricole publiés vendredi aux États‑Unis ont encore aggravé la situation, signalant clairement un glissement vers la récession. Non seulement les emplois non agricoles ont reculé de 92 000 en février, au lieu de la hausse de 59 000 attendue, mais les deux mois précédents ont en outre été révisés à la baisse de 69 000 au total. C’est rien de moins qu’un effondrement.
La Federal Reserve se réunira de nouveau le 18 mars, et nul ne sait vraiment comment le Comité évaluera la situation. La détérioration du marché du travail plaide en faveur d’une récession, tandis que la flambée des anticipations d’inflation aggrave encore les choses. C’est de la stagflation, le pire cauchemar de la Fed, et ce scénario paraît désormais plus proche qu’auparavant.
À court terme, le dollar conserve encore sa force en tant qu’actif de refuge, mais plus la guerre se prolonge sans signes clairs de résolution en faveur des États‑Unis et d’Israël, plus le chaos sera grand sur l’ensemble des marchés financiers.
