Le calendrier économique de la semaine à venir est chargé de publications importantes qui ne manqueront pas de provoquer une forte volatilité sur la paire EUR/USD. L’attention se portera principalement sur l’inflation aux États‑Unis et sur le marché du travail américain.
Les faibles créations d’emplois Non-Farm Payrolls de février ont pris à contre-pied les haussiers du dollar, mais les anticipations du marché concernant les futures actions de la Federal Reserve ont peu évolué. Les traders continuent de penser que la banque centrale maintiendra inchangés tous les paramètres de politique monétaire lors de ses réunions de printemps, tandis que la probabilité d’une baisse de taux en juin reste évaluée à 30–35 %, d’après l’outil CME FedWatch. En d’autres termes, des attentes « modérément hawkish » perdurent, malgré le mauvais résultat de la composante principale des NFP.
Cependant, les prochaines publications pourraient faire pencher la balance du côté des « doves », surtout si elles ressortent en zone rouge.
Commençons par l’inflation. Le mercredi 11 mars, nous connaîtrons la valeur de l’indice des prix à la consommation (CPI) pour le mois de février. Comme on le sait, il s’agit de l’un des principaux indicateurs de l’inflation, qui a nettement ralenti en janvier. L’indice CPI global est tombé à 2,4 % en glissement annuel (contre 2,7 % précédemment), tandis que le CPI de base a reculé à 2,5 % (contre 2,6 % auparavant).
Selon la plupart des prévisions des analystes, l’indice des prix à la consommation global de février devrait « accélérer » légèrement à 2,5 %, tandis que le CPI de base est attendu au même niveau qu’en janvier, soit 2,5 %.
Il est essentiel de rappeler la dynamique de l’indice des prix à la production (PPI) de janvier. Le PPI de base a bondi en janvier à 3,6 % en glissement annuel, à l’encontre des prévisions qui tablaient sur un recul à 3,0 %. La structure de ce rapport montre une forte hausse dans les catégories liées aux services aux entreprises (logistique, assurance, audit). Comme nous le savons, ces coûts sont intégrés dans le prix final de presque tous les biens de consommation. Cela laisse penser que les hausses de prix pénètrent plus profondément dans l’économie — dans le coût des services, des équipements et des matériaux. Les pressions inflationnistes au niveau des producteurs précèdent généralement une hausse des prix à la consommation ; par conséquent, le rapport sur le CPI de février pourrait ressortir en zone « verte », apportant un soutien supplémentaire au dollar.
En revanche, si l’indice des prix à la consommation se rapproche de façon inattendue du niveau cible de 2 %, le dollar subira des pressions — non seulement en raison d’anticipations déçues, mais aussi sur fond de déclarations récentes de certains représentants de la Fed.
Rappelons que le président de la Fed de New York, John Williams — l’un des membres les plus influents de la Réserve fédérale — a délivré cette semaine des messages accommodants, plaidant pour un nouvel assouplissement de la politique monétaire. Selon lui, la banque centrale ne doit pas laisser la politique monétaire « devenir involontairement trop restrictive ». Il a également exprimé son inquiétude quant à la situation du marché du travail américain, le décrivant comme « en état de faible activité », ce qui suggère des risques latents de refroidissement de l’économie.
Il convient de noter que ces remarques de Williams ont été formulées avant la publication des créations d’emplois Non-Farm Payrolls de février, qui ont fait état d’une baisse de l’emploi de 90 000 postes et d’une hausse du taux de chômage à 4,4 %.
Compte tenu de ce « préambule », le rapport sur le CPI de février revêt une importance particulière : si la publication ressort en zone « rouge », le marché reviendra sur la question d’une possible baisse des taux lors de la réunion de juin.
Il en va de même pour l’indice PCE de base, dont nous connaîtrons la valeur de janvier le vendredi 13 mars. Comme on le sait, il s’agit de l’indicateur d’inflation le plus important pour la Fed. Il a accéléré à 3,0 % en glissement annuel en décembre, et les analystes anticipent une nouvelle hausse à 3,1 % en janvier. Si cet indicateur recule de façon inattendue (c’est‑à‑dire s’il tombe dans une fourchette de 2–3 %), le dollar fera face à de fortes pressions.
Les données sur le marché du travail américain influeront également sur la paire EUR/USD, par exemple le rapport sur les demandes d’allocations chômage. D’ici la fin de la semaine en cours, les premières demandes d’allocations chômage devraient augmenter à 216 000. L’indicateur est resté stable autour d’un niveau similaire ces deux dernières semaines (213 000). Le dollar ne subira de pression que si le chiffre dépasse le seuil de 230 000.
Le lendemain — vendredi — les données JOLTS seront publiées. Au cours des deux derniers mois, cet indicateur a montré une tendance baissière, reflétant un refroidissement du marché du travail américain. En décembre, le nombre d’offres d’emploi dans le secteur privé est tombé à seulement 6,54 millions — son niveau le plus bas depuis septembre 2020. Le ratio entre le nombre d’offres d’emploi et le nombre de chômeurs est descendu à 0,87 (à titre de comparaison, en 2022, on comptait en moyenne deux offres d’emploi pour chaque chômeur).
Selon les prévisions, les données JOLTS de janvier devraient inverser la tendance, pour remonter à 6,84 millions. Bien que ce soit encore un niveau relativement bas en termes historiques, le simple fait de cette hausse pourrait soutenir le dollar. En revanche, si la tendance baissière se poursuit, les acheteurs d’EUR/USD disposeront d’un atout fondamental supplémentaire.
Également vendredi, nous connaîtrons la deuxième estimation de la croissance économique américaine pour le quatrième trimestre 2025. Selon la première estimation, le PIB des États-Unis a augmenté de 1,4 %, après une hausse de 4,4 % au troisième trimestre. La plupart des experts estiment que la deuxième estimation sera conforme à la première. Si, contrairement aux attentes, le résultat est révisé à la hausse, le dollar bénéficiera d’une demande accrue dans un contexte de renforcement du sentiment restrictif.
Ainsi, les publications clés de la semaine à venir pourraient avoir un impact significatif sur la paire EUR/USD. La semaine dernière, la paire a évolué dans une fourchette de 1,1550–1,1640, rebondissant d’une borne à l’autre. Si les rapports susmentionnés font écho sur le marché (c’est‑à‑dire s’ils soutiennent clairement ou pénalisent nettement le billet vert), les vendeurs et les acheteurs tenteront de sortir de ce corridor. En revanche, si les indicateurs ressortent globalement en ligne avec les prévisions ou renvoient des signaux contradictoires (par exemple, un ralentissement du CPI mais une hausse du PCE), la paire restera probablement dans la fourchette de prix indiquée.
