Le mercredi, le verdict de la Federal Reserve pourrait déterminer la direction du dollar américain pour plusieurs semaines (voire plusieurs mois) à venir. La réunion de décembre est particulièrement significative car, au milieu de désaccords internes, la banque centrale doit définir sa position concernant le rythme de l'assouplissement de la politique monétaire.
Tout d'abord, il est essentiel de noter que les résultats formels de la réunion de décembre sont pratiquement prédéterminés. Selon les données de CME FedWatch, la probabilité d'une baisse de taux de 25 points de base est de 90%. Ainsi, le marché ne doute guère de cela. La mise en œuvre du scénario de base ne surprendra personne — l'attention des traders sera focalisée sur la déclaration accompagnatrice et la rhétorique du président de la Fed, Jerome Powell. L'intrigue réside dans l'ampleur de l’assouplissement futur de la politique monétaire, et il n'y a pas de consensus à ce sujet.
La grande majorité des économistes interrogés par Reuters (89 sur 109) s'attendent à ce que la banque centrale opère une baisse de 25 points lors de la réunion de décembre. Cependant, seulement 50 d'entre eux envisagent la possibilité d'une réduction de taux supplémentaire au cours du premier trimestre de 2026. Selon les mêmes données de CME FedWatch, la probabilité d'une réduction de taux en janvier est de 23 %, tandis qu'en mars, elle est de 37 %.
En d'autres termes, le marché ne doute pas des perspectives d'une réduction de taux en décembre, mais reste sceptique quant à la probabilité d'un nouvel assouplissement — du moins pour le premier trimestre de l'année prochaine. Cela indique que la réunion de décembre pourrait se dérouler selon deux scénarios : soit la Fed confirme les attentes du marché en annonçant une approche attentiste, soit elle les réfute en permettant la possibilité d'une réduction de taux supplémentaire lors de l'une des réunions à venir.
Il est remarquable que tant "l'aile accommodante" de la Fed que ceux prônant une position attentiste peuvent étayer leurs opinions avec des arguments macroéconomiques.
Du côté des "accommodants", on trouve l'indice ISM manufacturier, qui reste en zone de contraction, tombant à 48,2 ; les ventes au détail, qui n'ont augmenté que de 0,2 % (le niveau le plus bas depuis mai) ; la confiance des consommateurs, qui a chuté à un plus bas de plusieurs mois de 88,7 ; et un rapport sur le marché de l'emploi mixte reflétant une augmentation du taux de chômage des États-Unis à 4,4 % (le niveau le plus élevé depuis octobre 2021). De plus, l'indice manufacturier de la Fed de Richmond s'est effondré à -15 points (contre une prévision de -5), et le rapport sur les commandes de biens durables a révélé une maigre augmentation de 0,5 % après une hausse de 2,5 % le mois précédent.
Du côté des faucons modérés se trouve l'inflation. Bien que je pense que ce n'est pas le plus fort argument pour défendre une position faucon. Si l'inflation aux États-Unis reste relativement élevée, les indicateurs clés croissent lentement ou stagnent. En particulier, le dernier rapport sur la croissance de l'IPC pour septembre (le dernier publié) a montré une augmentation plus lente du taux d'inflation global (3,0 % contre une prévision de 3,1 %) et un ralentissement de l'inflation sous-jacente (3,0 %, après avoir grimpé à 3,1 % en août). Globalement, le PPI a augmenté à 2,7 % en glissement annuel en septembre (après une baisse à 2,6 % en août), tandis que le PPI de base, excluant les aliments et l'énergie, a augmenté à 2,9 % (contre une prévision de +2,8 % – cet élément était le seul composant du rapport qui a dépassé les attentes).
L'indice d'activité des services de l'ISM s'est également amélioré, atteignant 52,6 (contre une prévision de baisse à 52,0). Cet indicateur montre une tendance à la hausse pour le deuxième mois consécutif. Cependant, tout n’est pas "parfait" dans ce domaine non plus. Par exemple, la composante emploi reste en territoire de contraction (48,9), ce qui signifie que la croissance dans le secteur des services n'est pas accompagnée d'un renforcement de l'emploi. De plus, la composante des nouvelles commandes a considérablement diminué en novembre, passant de 56,2 à 52,9.
Du côté des faucons se trouve également l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan, qui a grimpé à 53,0 ce mois-ci, au-dessus d'une prévision de 52,0. Cet indicateur a montré une tendance à la hausse pour la première fois après quatre mois de baisses consécutives. D'un côté, tout semble simple ici, sans "défauts". Mais d'autre part, malgré son augmentation, l’indice reste faible par rapport aux normes historiques. Par exemple, en décembre de l'année dernière, il se situait à 74,0. De plus, certains composants de cet indice — tels que la perception des conditions actuelles — montrent une tendance à la baisse, reflétant des problèmes structurels persistants (en particulier, l'Indice des Conditions Économiques Actuelles a chuté en décembre à 50,7 contre 51,1).
Par conséquent, à mon avis, les résultats de la réunion de décembre de la Fed seront vraisemblablement d'un ton "accommodant". La banque centrale est peu probable d'annoncer directement la prochaine réduction des taux, mais se concentrera sur les risques d'un affaiblissement du marché de l'emploi et de données économiques plus faibles, tout en soulignant les risques d'inflation.
L'intrigue demeure dans ce cas. À ce jour, il est seulement sûr que cinq membres votants du Comité parmi douze ont opposé de nouvelles réductions de taux. Quatre ont ouvertement favorisé l’assouplissement de la politique monétaire — trois membres du Conseil des Gouverneurs (Miran, Waller, Bowman) et le président de la Fed de New York, Williams. Si les "accommodants" pourront imposer leur initiative aux centristes reste une question ouverte.
