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23.05.2025 09:29 AM
Le Marché Fait Marche Arrière

Un projet nécessaire au mauvais moment. La Chambre des représentants a approuvé l'initiative de réduction d'impôts de Donald Trump. Le Président espère que cela aidera à stimuler l'économie et à compenser les lacunes de la politique commerciale. Le problème est que les investisseurs se concentrent désormais sur les préoccupations fiscales après la dégradation de la note de crédit des États-Unis. Les craintes que le plan puisse alourdir le déficit budgétaire de 2,7 billions de dollars sur 10 ans poussent à un repli du S&P 500.

Un déficit plus important implique une augmentation des émissions de titres du Trésor américain, dont les rendements augmentent rapidement. Cela ne surprend pas — les investisseurs exigent des rendements plus élevés. Les effets se font sentir sur d'autres marchés également, y compris en Europe et en Asie, ce qui permet des comparaisons avec les États-Unis dans les années 1990, la zone euro dans les années 2010 et le Royaume-Uni en 2022, lorsque les crises de la dette souveraine ont forcé les gouvernements à abandonner leurs plans.

Dynamique des rendements du Trésor américain

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Moody's, dans sa dégradation, a averti que la dette fédérale américaine pourrait passer de 100 % actuellement à 134 % du PIB d'ici 2025. Si la Maison-Blanche ne traite pas le problème de manière urgente, le rallye des rendements obligataires se poursuivra — une mauvaise nouvelle pour les consommateurs, qui doivent faire face à des taux d'intérêt plus élevés sur les prêts, ainsi que pour le Trésor, qui doit payer davantage sur ses emprunts. En fin de compte, l'économie dans son ensemble en pâtira.

Alors que Washington réduit les tarifs et que les rendements du Trésor augmentent, UBS et Goldman Sachs recommandent une stratégie de barbell : acheter des actions centrées sur la consommation tout en vendant des actions immobilières sensibles à la hausse des coûts d'emprunt. L'écart entre les deux secteurs a atteint son plus haut niveau depuis 2023.

Performance Relative : Actions de Consommation vs. Actions Immobilières

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Les inquiétudes fiscales ont ravivé la volatilité du marché, qui s'était apaisée après la trêve commerciale entre les États-Unis et la Chine. Cet environnement persistera probablement alors que les investisseurs cherchent à comprendre les risques liés au déficit budgétaire. Même sans défaut de paiement sur les bons du Trésor, leur demande ne devrait pas augmenter, surtout de la part des investisseurs étrangers. Des rendements élevés pourraient persister sur une longue période — un signal baissier pour le S&P 500.

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Alors, est-il surprenant que l'indice boursier large ait ignoré le PMI composite américain positif de mai ainsi que la déclaration de Christopher Waller, membre du FOMC, selon laquelle la Réserve fédérale reprendra son cycle d'assouplissement monétaire dans la seconde moitié de l'année, à condition que les tarifs se stabilisent autour de 10 % ? Lorsque la peur règne sur le marché, les bonnes nouvelles sont ignorées.

Perspectives Techniques

Le S&P 500 a formé une bougie doji après une bougie à grande amplitude sur le graphique journalier, indiquant une incertitude. Il est judicieux d'ajouter des positions courtes si les prix tombent en dessous de 5825 et d'envisager de reprendre des positions longues en cas de rupture au-dessus du niveau de résistance de 5905.

Marek Petkovich,
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