毫無意外——最高法院推翻白宮關稅決定早已在市場預期之中。不過，政府隨即打出了王牌，宣布在接下來的 150 天內，對全球徵收新的 15% 關稅。之後，Donald Trump 承諾將把這些關稅永久化——而所需的，不過是啟動並完成相應的調查程序。美國先前在與中國打交道時就用過類似的工具。這一部分並不複雜，真正的未知在於其他國家將如何回應。在局勢明朗之前，EUR/USD 就像被關在籠子裡的老虎一樣來回踱步。

在情況尚未弄清之前，歐洲準備暫停與美國的貿易談判。India 也同樣推遲磋商。沒有人有多餘的資金可以任意揮霍，也沒有人願意為進入這家名為 America 的龐大而華麗的商店付出代價——至少，不願意照 Trump 想像的方式去買單。

德國商業景氣

目前來看，EU 似乎有能力消化關稅的衝擊。證據是：德國製造業商業活動在三年來首度重返擴張區間，重上 50 點門檻之上，而德國的商業景氣指標在 2 月也優於 Bloomberg 共識預期。

市場的關鍵問題在於，關稅將如何影響 Fed 的政策。在 2025 年，許多人原先以為關稅會削弱經濟，迫使 Fed 更早降息，這對美元形成壓力。然而，先前的政府停擺事件顯示，不確定性會讓決策變得困難——Fed 完全有理由長時間按兵不動。而就目前而言，利率利差仍然有利於美元。

如果說在第四季，Fed 因為擔憂失業率而預先連續降息三次，那麼 1 月的情況已經改寫了這個敘事。正如 Jerome Powell 所說，從數據來看，很難主張當前政策是具約束性的。央行再度更擔心通膨。勞動市場顯示出健康狀態——而且這還是在 1 月亮眼的 13 萬就業新增之前。

美國經濟表現

令人遺憾的是，美國經濟成長率從 4.4% 放緩至 1.4%，為 Fed 帶來了新的難題。一般而言，景氣衰退的開端往往伴隨就業市場轉冷——而這一過程已經展開。若此趨勢延續，GDP 恐有轉為負值的風險。屆時，聯準會幾乎別無選擇，只能大幅降息——這對美元極為不利。此一衝擊很可能會與新任 Fed 主席 Kevin Warsh 上任同時發生。

從技術面來看，日線圖顯示 EUR/USD 已形成一根帶有長上影線的針狀線（pin bar）。該主要貨幣對出現反向走勢、也就是回落走低的機率相當高。一旦跌破 1.1785–1.194 這一公平價值區間下沿的支撐位，就有理由在先前已建立的空頭部位上進一步加碼。