لم يكن الأمر مفاجئًا — فقرار المحكمة العليا إلغاء الرسوم الجمركية التي فرضها البيت الأبيض كان متوقَّعًا على نطاق واسع. إلا أن الإدارة سارعت فورًا إلى لعب ورقتها الرابحة، حيث فرضت رسمًا جمركيًا عالميًا جديدًا بنسبة 15% لمدة 150 يومًا. وبعد انقضاء هذه المهلة، وعد Donald Trump بأن تصبح هذه الرسوم دائمة — وكل ما سيتطلّبه الأمر هو إجراء التحقيقات المناسبة. سبق للولايات المتحدة أن استخدمت أدوات مشابهة في تعاملاتها مع الصين. هذه الجزئية واضحة. أمّا السؤال الذي لا تزال إجابته معلّقة فهو: كيف سترد الدول الأخرى؟ إلى أن يتّضح ذلك، يبقى زوج اليورو/الدولار الأمريكي يتحرك جيئة وذهابًا كأنّه نمر في قفص.

وإلى أن تتّضح الصورة، تستعد أوروبا لتعليق محادثات التجارة مع الولايات المتحدة. والهند بدورها تؤجّل المفاوضات. لا أحد لديه أموال فائضة ليهدرها، ولا أحد يريد أن يدفع ثمن الحصول على حق الدخول إلى المتجر الكبير الجميل المسمّى أمريكا — على الأقل، ليس بالطريقة التي يتخيّلها Trump.

مناخ الأعمال في ألمانيا

في الوقت الحالي، يبدو أن الاتحاد الأوروبي قادر على استيعاب الرسوم الجمركية. الدليل على ذلك: عودة نشاط قطاع التصنيع في ألمانيا إلى النمو متجاوزًا عتبة 50 نقطة للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات، كما جاءت مؤشرات مناخ الأعمال في ألمانيا أفضل من توقعات إجماع Bloomberg في فبراير.

السؤال الرئيسي في السوق هو كيف ستؤثر الرسوم الجمركية في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. في عام 2025، افترض كثيرون أن الرسوم ستُضعف الاقتصاد وتُجبر على خفض الفائدة في وقت أبكر، وهو ما ضغط على الدولار. إلا أن تجربة الإغلاق الحكومي أظهرت أن حالة عدم اليقين تجعل اتخاذ القرار صعبًا — إذ يمكن للاحتياطي الفيدرالي، وبدرجة كبيرة من المعقولية، أن يلتزم الحياد لفترة طويلة. وحتى الآن، لا يزال فارق أسعار الفائدة يصب في مصلحة الدولار.

إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد بعث في الربع الرابع بإشارات قلق بشأن البطالة، وقام استباقيًا بالتيسير ثلاث مرات، فإن بيانات يناير غيّرت السرد. كما قال Jerome Powell، عند النظر إلى البيانات، يصعب القول إن السياسة تقييدية. البنك المركزي عاد لينشغل أكثر بالتضخم. سوق العمل يبدو في حالة صحية جيدة — وكان ذلك قبل الزيادة اللافتة في وظائف يناير البالغة 130,000 وظيفة.

أداء الاقتصاد الأمريكي

للأسف، يشير تباطؤ نمو الاقتصاد الأمريكي من 4.4% إلى 1.4% إلى مشكلة جديدة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. عادةً ما يبدأ الركود بتباطؤ في سوق العمل، وقد بدأت هذه العملية بالفعل. وإذا استمر ذلك، فإن الناتج المحلي الإجمالي يواجه خطر التحول إلى السالب. في تلك المرحلة، لن يكون أمام البنك المركزي خيار كبير سوى خفض أسعار الفائدة بشكل حاد، وهو خبر سيئ للغاية للدولار. وقد يتزامن هذا الصدمة مع قدوم رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي هو Kevin Warsh.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن زوج EUR/USD قد شكّل شمعة على شكل "Pin Bar" ذات ذيل علوي طويل. هناك احتمال مرتفع أن يتحرك زوج العملات الرئيسي في الاتجاه المعاكس، أي إلى الأسفل. وسيُبرّر الكسر دون مستوى الدعم المتمثّل في الحافة السفلية لنطاق القيمة العادلة 1.1785–1.194 زيادة أحجام مراكز البيع المفتوحة سابقًا.