自去年十月以來，Bitcoin 已經下跌逾 50%，目前幾乎沒有要展開上攻的跡象。從 4 小時圖來看，雖然偶爾會出現「看漲」形態，但往上的走勢十分疲弱且偏屬修正性質。我們認為，本次修正很可能會拉長且結構複雜，而整體跌勢仍然完好無損。因此，我們預期 Bitcoin 的跌勢將恢復，目標指向 57,500 美元以及更低水準。

名為 MicroStrategy 的公司自 2020 年以來始終奉行單一策略：大量持有 Bitcoin，並透過發行股票與舉債來為買盤提供資金。在加密貨幣市場上漲期間，這種做法極具獲利能力，但在當前熊市環境下已承受巨大壓力。MicroStrategy 目前在資產負債表上持有逾 700,000 枚 BTC——以目前市價計算約 500 億美元。然而，其平均買入成本約為每枚 BTC 76,000 美元，而市價僅約 67,000 美元。如上所述，Bitcoin 很可能進一步走低。

MicroStrategy 股價迄今已暴跌約 60%，許多分析師擔心，投資人可能拋售該股，不僅是因為 Bitcoin 走跌，也是更大範圍「風險資產退潮」（risk-off）的一環。需提醒的是，去年底在全球不確定性升高之際，許多投資人撤出科技股、AI 股與加密貨幣相關股票。對加密產業具有關鍵支撐作用的 CLARITY Act 迄今尚未通過。若 BTC 進一步下跌，可能迫使 MicroStrategy 與其他企業持幣方拋售加密資產——這種情境早在 2025 年底就曾由 Michael Saylor 略有暗示。Saylor 後來表示，公司即使面臨 BTC 跌至 8,000 美元也能撐得住，但鮮有人信服。分析師認為，「用一切能動用的資本去買 Bitcoin」的模式基本上已名存實亡；只有能夠發行優先股的大型公司才有較大機會在這股漩渦中存活。

MicroStrategy 的關鍵指標 mNAV 目前已跌破 1——這是公司恐怕無法再持續籌資以加碼加密資產的一個訊號。當 mNAV 低於 1 時，股票可能以折價交易，這可能迫使公司回購自家股票，而回購資金則需透過拋售加密資產來籌措。

BTC/USD 交易建議

Bitcoin 仍在形成完整的下跌趨勢。我們依舊看跌至 57,500 美元一帶（三年升勢的 61.8% Fibonacci 回檔位），目前尚未出現任何趨勢反轉的明確訊號。甚至連 57,500 美元現在看起來都不像最終的停靠點。從日線時間框架來看，最後一個看跌 FVG 仍是布局空單的 POI，但其位置遠高於目前價格。4 小時時間框架上則有三個尚未被回補的看跌 FVG，不過這些形態屬於前一段走勢，位置也明顯高於現價，觸發趨勢恢復的可能性不大。無論如何，Bitcoin 目前仍不能視為處於單純的修正階段。

ETH/USD 交易建議

在日線時間框架上，Ethereum 一直維持著下跌趨勢。關鍵的做空形態一直是並仍然是週線時間框架上的看跌 order block。如同先前提醒，該訊號所引發的走勢可能既強勁又持久。自該形態出現以來，Ethereum 已經下跌約 55%（約 2,500 美元）。我們預期短線上可能出現一段修正性反彈。投資人可以在 4 小時時間框架中出現的看漲形態下布局短線多單，捕捉局部上漲空間，但我們並不建議積極交易修正波。中期來看，我們預期日線級別的看跌形態將繼續發揮作用，跌勢有望恢復。Ethereum 的下跌目標區間可延伸至 1,400 美元。

圖表說明

CHOCH —— change of character / 趨勢結構出現改變或被破壞。Liquidity —— 流動性，即交易者的 Stop-Loss，市場做市商會利用這些區域來建立自身部位。FVG —— Fair Value Gap（公允價值缺口，代表價格效率不足的區域）。價格往往會快速穿過這些區域，顯示市場在該區並無明確單一方向。之後，價格通常會回到並對這些區域做出反應。IFVG —— Inverted Fair Value Gap（反向公允價值缺口）。當價格回到此類區域時，不是產生反應，而是以衝擊方式直接突破，之後再從反向對該區域進行測試。

OB —— Order Block。指做市商為了收集流動性而先在某一方向建立部位，隨後再在相反方向建立自身主要持倉的那根 K 線。