Инфляция в Канаде остается слишком высокой, чтобы рассчитывать на снижение ставки Банка Канады на ближайшем заседании.

В апреле инфляция резко замедлилась до 1.7% г/г, и и большинство экспертов полагало, что в мае она снизится еще ниже до 1.5%, однако этого не произошло – и общий, и базовый индексы остались на уровне апреля, базовая инфляция не хочет снижаться ниже 2.5% г/г, и это слишком много, чтобы рассчитывать на снижение ставки.

Банк Канады начал цикл снижения в июне прошлого года и довел ставку до 2.75%, однако на двух последних заседаниях он оставил ставку без изменения. Вероятнее всего, он будет вынужден сделать это и в третий раз в июле, что для канадского доллара является очевидным бычьим сигналом, ведь после двух пауз подряд рынок склонялся к снижению ставки, ожидал замедления инфляции и уже включил эти ожидания в котировки. Теперь фактор инфляции будет подталкивать USD/CAD еще ниже.

Глава Банка Канады Маклем в своей речи в Торговой палате Сент-Джона в среду назвал текущую картину инфляции «сложной». По его словам, «устойчивость» базовой инфляции в последнее время может быть ранним признаком влияния торговой войны с США на инфляцию. Здесь цепочка очевидна – последствия роста тарифов неизбежно перекладываются на плечи конечного потребителя, поэтому рост цен на продукты питания и основные товары неизбежен, поскольку Канада по этим группам товаров ввела ответные пошлины.

Также Маклем отметил, что инфляция без учета налогов в апреле составила 2,3%, что выше ожиданий центрального банка. Всё указывает на то, что BoC воздержится от снижения ставки, и теперь фактор инфляции будет подталкивать USD/CAD еще ниже.

Что касается новостей из США, то они остаются противоречивыми. Заказы на товары длительного пользования выросли в мае на 16.6% после падения на 6.6% в апреле, существенно превысив прогнозы, и в целом в пользу более сильного доллара, поскольку свидетельствует о высоком потребительском спросе. В то же время пересмотр темпов роста ВВП США в 1 кв. привел к снижению этого показателя с -0.2% до -0.5%. Министерство торговли объясняет падение ВВП резким ростом импорта, поскольку потребители скупали товары до их подорожания из-за введения в действие новых пошлин. Импорт увеличился на 37,9%, что является самым быстрым показателем с 2020 года, и снизил ВВП почти на 4,7 процентного пункта.

Всё чаще в оценках текущего состояния экономики США звучит слово «стагфляция» – рецессия при одновременном росте инфляции. Этот сценарий, как уверяет глава ФРС Пауэлл, не является основным, но сам факт такой оценки говорит о том, что ФРС обсуждает подобный сценарий, и это худшее, что может произойти с экономикой США и неизбежно будет оказывать сильное давление на доллар.

Чистая короткая позиция по CAD заметно сократилась за отчетную неделю на 1.964 млрд, до -4,85 млрд, спекулятивное позиционирование все еще медвежье, но тенденция на сокращение короткой позиции очевидна и пока не замедляется. Расчетная цена ниже долгосрочной средней и уверенно смотрит дальше на юг.

Канадский доллар незначительно скорректировался на прошлой неделе и с понедельника возобновил укрепление. Ожидаем, что USD/CAD продолжит снижение, ближайшая цель – закрепиться ниже 1.3539, далее поддержка 1.3410/30. На дневном графике пара пока не вошла в зону перепроданности, так что потенциал для снижения есть, фундаментальная слабость доллара США и угроза возобновления роста инфляции в Канаде будут способствовать дальнейшему снижению.