Brent sudah menembus level $110/bbl. WTI untuk pengiriman Oktober melonjak ke $104. Sejak awal tahun, harga acuan tersebut telah naik lebih dari 75%, meskipun masih berada di bawah puncak masa perang sekitar $126 pada bulan April.

Namun, angka terpenting hari ini bukan terdapat pada perdagangan pasar berjangka. Para trader melaporkan bahwa Brent fisik pada hari Kamis ditawarkan sekitar $120/bbl — lebih dari dua belas dolar di atas harga penutupan kontrak futures. Selisih tersebut mengindikasikan bahwa kekurangan pasokan di pasar riil jauh lebih parah dibandingkan yang tercermin di pasar kertas, dan aktivitas pembelian baru dari Asia semakin memperketat ketersediaan fisik.

Sinyal pasokan kedua dengan besaran yang sama muncul dari Riyadh. Kerajaan tersebut memperingatkan bahwa produksi minyak anjlok bulan lalu ke level yang belum pernah terlihat sejak 1990 — titik terendah dalam tiga puluh enam tahun yang membawa produksi Saudi kembali ke level sebelum Perang Teluk. Penurunan ini dipicu oleh serangan Houthi yang didukung Teheran terhadap fasilitas Saudi; perang dengan demikian telah meluas melampaui Selat Hormuz dan langsung menghantam produsen terbesar di kawasan tersebut.

CIBC Private Wealth Group menyoroti perubahan karakter pasar. "Minyak diperdagangkan pada level tertinggi yang belum terlihat sejak Mei karena pasar menilai ulang baik eskalasi maupun, semakin lama, durasi risiko geopolitik. Ketika harga mencapai level yang menciptakan eksposur short gamma yang signifikan bagi pelaku opsi, posisi tersebut menambah bahan bakar bagi kenaikan harga," ujar laporan itu.

Hasilnya adalah perbedaan yang jarang terjadi antara dua segmen dari pasar yang sama. Permintaan fisik mengarah ke harga $120, sementara posisi spekulatif telah mencapai batas atas. Trader yang memiliki akses ke kargo fisik menjadi pemenang yang jelas; mereka yang membeli kontrak berjangka long awal pekan ini berisiko mengalami kejatuhan harga yang cepat jika aksi ambil untung dimulai, karena harga di kertas dapat turun lebih cepat daripada penyesuaian keseimbangan fisik.

Dampak paling menyakitkan mulai terlihat pada produk olahan, di mana pergerakan harga sudah mulai berimplikasi politis. Harga eceran diesel di AS mendekati $6/gal yang belum pernah terjadi sebelumnya, kontrak berjangka gasoil Eropa hampir menyentuh $200/bbl, dan kontrak berjangka diesel AS pada Kamis menembus $5/gal untuk pertama kalinya sejak April 2022.

Saya memperkirakan akan terjadi koreksi penurunan harga Brent ke kisaran $100–103 dalam beberapa sesi ke depan saat para trader mengunci keuntungan, karena posisi tampaknya sudah jenuh. Namun perlu dipahami bahwa ini kemungkinan besar akan menjadi retracement teknikal, bukan pembalikan struktural: premi fisik sebesar $12 dan produksi Saudi di titik terendah dalam 36 tahun tidak akan hilang begitu saja. Saya tidak akan menutup kemungkinan bahwa Washington secara drastis mengubah taktik di sekitar Selat Hormuz sebelum pemilu November akibat diesel di $6/gal — risiko politik itu tetap menjadi satu-satunya ancaman yang benar-benar berarti bagi kubu bullish.

Secara teknikal, pembeli perlu merebut kembali area resistance dekat $104,70 untuk membidik $109,30, level yang akan sulit ditembus. Target kenaikan berikutnya berada di sekitar $113,40. Di sisi penurunan, pihak bearish akan berupaya mengambil alih kendali pada level $100; penembusan tegas di bawah kisaran tersebut akan sangat menekan posisi bullish dan mendorong harga minyak turun menuju $96,54 dengan kemungkinan untuk menguji $92.