Pasangan USD/JPY telah melemah untuk hari kedua berturut-turut, bukan hanya karena pelemahan menyeluruh pada mata uang Amerika. Yen menguat di seluruh pasar, sebagaimana tercermin pada pasangan silang yang melibatkan yen Jepang (GBP/JPY, EUR/JPY, AUD/JPY).
Sekilas, perilaku yen tampak tidak masuk akal. Setelah pemilu sela yang baru saja digelar, Perdana Menteri petahana Sanae Takaichi berhasil memantapkan kekuasaannya dengan memperoleh mayoritas konstitusional di majelis rendah parlemen. Partai berkuasa, Liberal Democratic Party of Japan, mengamankan 316 kursi dari total 465 kursi di parlemen, sehingga mendapatkan mandat untuk melakukan reformasi dan berbagai keputusan lainnya, termasuk di bidang ekonomi.
Seperti diketahui, Takaichi adalah pendukung apa yang dikenal sebagai "Abenomics", yang bertumpu pada stimulus ekonomi (melalui belanja pemerintah yang agresif), pelonggaran kebijakan moneter, serta pelaksanaan reformasi struktural. Karena itu, kemenangan telak LDP pada dasarnya merupakan sinyal negatif bagi mata uang Jepang. Dalam kampanyenya, Takaichi berjanji untuk sementara mencabut pajak konsumsi 8% atas makanan dan minuman. Langkah ini akan sangat memengaruhi kas negara: menurut perkiraan awal, anggaran berpotensi kehilangan sekitar 5 triliun yen per tahun (sekitar 32 miliar dolar AS).
Lebih jauh lagi, penghapusan pajak konsumsi bukan satu-satunya komponen "Sana-economics". Paket ini juga mencakup penurunan harga bahan bakar, subsidi tagihan listrik dan gas, serta peningkatan pendanaan bagi rumah sakit, klinik, dan lembaga sosial lainnya, di antara berbagai hal lain.
Timbul sebuah pertanyaan yang wajar: siapa yang akan menanggung biaya dari "perayaan" yang murah hati ini? Kebanyakan analis berpendapat bahwa penambahan pengeluaran dalam jumlah yang sangat besar tersebut akan mendorong pemerintah untuk menerbitkan obligasi baru, dengan segala dampaknya. Peningkatan dibiayai melalui utang berarti bertambahnya jumlah surat utang yang beredar, yang pada akhirnya akan memberikan tekanan pada tingkat imbal hasilnya. Agar pasar dapat "menghadapi" penerbitan baru ini, Bank of Japan harus menghentikan segala upaya untuk kembali ke kebijakan moneter yang normal. Dengan kata lain, bank sentral akan dalam posisi menunggu untuk waktu yang tidak ditentukan.
Selain itu, kepercayaan terhadap keberlanjutan fiskal ikut memburuk, mengingat Jepang sudah menghadapi rekor tingkat utang nasional (rasio utang terhadap PDB telah mencapai 260%).
Inilah alasan mengapa yen awalnya bereaksi negatif terhadap hasil pemilu sela tersebut—pada awal sesi Asia hari Senin, pasangan USD/JPY menyentuh level tertinggi hampir tiga minggu di 157,67.
Namun, komentar-komentar Takaichi berikutnya menenangkan pasar dan memberi kesempatan bagi penjual USD/JPY untuk mengambil inisiatif, terutama di tengah pelemahan dolar AS.
Menurut Kepala Pemerintahan Jepang tersebut, pemotongan pajak akan dilakukan "dengan memanfaatkan sumber-sumber pendanaan alternatif" yang penggunaannya tidak akan menambah beban utang nasional.
Apa maksudnya? Rinciannya masih samar karena belum ada informasi konkret. Ungkapan mengenai sumber-sumber pendanaan alternatif sejauh ini masih bersifat deklaratif. Takaichi mengatakan bahwa ia akan "memeras otak" untuk segera mewujudkan moratorium pajak konsumsi selama dua tahun. Namun, sebagaimana dicatat Perdana Menteri, rancangan penghapusan pajak tersebut baru akan diajukan paling cepat pada musim panas, secara tentatif pada bulan Juni.
Sinyal-sinyal menenangkan seperti ini telah menopang mata uang Jepang, namun menurut saya, yen tidak akan dapat "beristirahat di atas prestasi" terlalu lama.
Pertama, Takaichi pada akhirnya hampir pasti akan menerapkan kebijakan fiskal yang akomodatif—kali ini tanpa perlu mengindahkan lagi pandangan mitra koalisinya (karena LDP kini memiliki mayoritas sendiri).
Kedua, penghapusan pajak 8% atas makanan secara de facto merupakan pengurangan struktural pada pemasukan anggaran, sedangkan istilah "sumber-sumber alternatif" hingga kini masih belum jelas maknanya. Pihak berwenang Jepang mungkin akan menggunakan cara di luar anggaran (melalui pemanfaatan rekening khusus, dana semi-pemerintah, dan program yang melibatkan bank nasional), tetapi kewajiban yang muncul tidak akan hilang begitu saja. Kewajiban yang akan datang akan tetap ada, dan pada akhirnya risiko ini akan ditanggung oleh negara dan, secara tidak langsung, oleh BoJ.
Namun semua itu, seperti yang sering dikatakan, adalah "urusan lain waktu"; saat ini pasar bereaksi terhadap pernyataan menenangkan dari Takaichi, yang secara luas meningkatkan nilai yen. Dalam pasangan dengan dolar AS, penurunan semakin diperkuat oleh pelemahan mata uang Amerika secara umum. Indeks DXY melemah di tengah buruknya data pasar tenaga kerja (laporan ADP, JOLTS, dan Klaim Pengangguran pekan lalu semuanya menunjukkan angka negatif) serta meningkatnya harapan dovish terhadap kebijakan The Fed ke depan. Kombinasi ini memungkinkan penjual USD/JPY untuk menjelajahi level harga baru saat mereka mendekati batas bawah area 153.
Jika data resmi pasar tenaga kerja AS (yang akan dirilis hari Rabu) tidak mampu mendongkrak dolar, maka pasangan USD/JPY berpotensi melanjutkan penurunan—bukan hanya karena lemahnya greenback, tetapi juga karena penguatan yen. Level support terdekat terletak di 152,50, bertepatan dengan garis bawah indikator Bollinger Bands di grafik harian.
