根據最新的 CFTC 報告顯示，美國美元期貨預示其前景進一步惡化。在報告週期間，美元的淨空頭頭寸增加了 39 億美元，達到 140 億美元。針對歐元的頭寸幾乎沒有變化，而在其他貨幣中，拋棄美元的趨勢持續發展。

對美元興趣下降的原因有幾個。最明顯的一個是貿易戰的威脅，這將影響到世界上大多數國家。在這種背景下，美國總統不可預測的行為和解決積累問題的衝擊性方法無助於增強信心。

第二個原因是美國經濟衰退的威脅。短期債券的收益率正在趕上長期債券；三個月期國債的收益率已經等同於十年期的收益率。歷史上，這一過程通常會在3到12個月內導致經濟衰退。儘管美國官員向市場參與者保證經濟衰退的威脅被誇大，美國經濟比以往任何時候都強勁，事實卻顯示情況並非如此。亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型預測第一季度GDP將下降2.4%——這是一個非常嚴重的數字。

第三個原因，可能是最主要的，是對聯邦儲備局未來行動的不確定性。起初，特朗普的新經濟政策被評估為通脹性，而一些研究，特別是來自紐約聯儲的研究，表明通脹預期正在上升。密西根大學的數據甚至顯示出強烈增長。

同時，5年期TIPS（美國國庫通脹保值債券）的收益率自二月以來並未上升，反而在下降。這顯示一個相反的評估——消費者預期通脹上升，市場分析師預測通脹增長，但企業卻認為通脹會下降。

這是一個關鍵點——聯邦儲備局無法允許市場參與者開始懷疑其維持物價穩定的能力。然而，要適當地作出反應，必須了解價格將朝哪個方向走——上升還是下降。各種研究提供矛盾的結果，只會加重不確定性和懷疑。在這錯綜複雜的局勢中，特朗普找到理由質疑聯儲的獨立性，這看來不是穩定的徵象。

下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將於5月6日至7日舉行。新的數據可能會帶來澄清，重點關注兩份報告——4月30日一季度國內生產總值（GDP）首次預估和5月2日的就業報告。無論如何，應假設對美元的懷疑正在增長，沒有跡象顯示其需求增加。

至於股市，我們的持續恐慌性拋售的預期並未實現。談論重回增長軌道仍為時尚早。標普500指數回升至5500點的原因是特朗普的保證，即許多國家已「準備好達成協議」，這意味著將生產設施帶回美國本土的過程可能會展開，這必然會導致投資流入。

同時，按照川普的方案解決貿易問題並不確定。此外，90天期限的到期可能恰逢經濟衰退的開始，因為第二季度的初始數據將開始浮出水面。可以想像，由於川普政策所造成的滯脹前景，外部市場將減少對美國的依賴，這將導致資本外流和拋售美元。因此，股市進一步下跌的情景目前仍然是主要預期。