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20.06.2019 04:08 AM
美联储何时加息?

今天,就在宣布美国联邦公开市场委员会决定之前还有几个小时的时间,标题问题对于了解未来三个月市场将会发生什么是至关重要的。 虽然有一件事是清楚的 - 在本次会议上,关键利率不会降低。 然而,往森林里走得越远,游击队员越厚,但仍然试图解决这个问题。

美联储的行动受到"联邦储备法"的监管,其中两个目标被确定为主要目标:控制通货膨胀和维持高水平的就业。 根据这项法律,中期通胀目标应为2%,失业率应低于4.5%,尽管这是一个非官方的指标。

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在影响货币政策的其他因素中,美国公开市场联邦储备委员会(FOMC)监控股票市场的情况,这是中产阶级福祉的基础。还考虑到了经济和货币流通的其他指标,尽管它们是评估经济形势的重要因素,但仍然只是对主要目标的补充。

委员会(FOMC)每年举行八次会议,其中有四次会议是在每季度末 - 三月,六月,九月和十二月 - 我们称之为"主要的"。另外四个会议 - 在一月,四月,七月和十月 - 在每季度中期,我们将这些会议称为"额外的"。此前,与"主要"会议相比,"额外"会议是为期一天的会议。后来,这些会议变成了两天,但没有召开新闻发布会。在2019年,美联储改变了"额外"会议的顺序,现在在他们之后,就像在"主要"会议之后,由美联储主席杰罗姆鲍威尔举办了新闻发布会。

从2019年开始,"主要"会议和"额外"会议的主要区别在于FOMC预测的发布以及表达及其对经济形势的看法:公布就业和通胀预测,给出GDP增长前景,货币政策委员会成员"点图"对未来的看法。

为了确定美联储政策的目标,交易联邦基金期货的交易员使用CME期货交易所的FedWatchTool工具评估加息的可能性。根据该工具的指标,交易商预计6月会议不会加息,79.2%的人认为该利率将保持在当前的2.25-2.50%的水平。但随后奇迹开始,66.5%的交易员认为在7月31日的会议上该汇率将被削减0.25%,另有17.5%的人认为汇率将减少0.5%。因此,84%的交易者预测下次会议将降息!

说实话,我真的不了解这种关于当前形势的看法,所以让我们来处理一下这种情况的原因和后果。

现在,唐纳德特朗普对美联储施加了前所未有的压力,由于某种原因,这不会引起美国的愤怒。美国总统的其他行动可能会激怒美国媒体,但不包括批评美联储主席杰罗姆鲍威尔和干涉中央银行的工作。因此,在回答他是否想解雇美联储主席的问题上,特朗普周二告诉记者:"我们会看到他做了什么!"。

早些时候,特朗普政府正在考虑鲍威尔被解职的可能性,但现在,根据白宫经济顾问拉里·克劳洛的说法,政府并没有考虑这一步骤。特朗普的愿望当然是一件严肃的事情,但不幸的是,对于美国总统来说,他们没有在"联邦储备法案"中明确规定。该法律规定了通货膨胀率和高就业率。让我们看看这些关键指标会发生什么。

以下是CNBC对此的评论:"现在劳动力市场出现紧张迹象,经济学家和投资者坚信美联储将在下个月开始降息。经济在5月份仅增加了75,000个工作岗位,减少了10万个工作岗位比预期更多的迹象表明,这表明其他部分出现的经济放缓目前正在影响劳动力市场。"以下是威明顿信托基金首席经济学家的话:"我认为这是招聘真正的放缓。有时你可以忽略月波动,但我认为我们有足够的迹象。"

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图1:美国新创造的工作岗位。

哦,恐怖,恐怖,恐怖!不过还是看看新创造的就业数据。 事实上,5月份仅创造了7.5万个就业岗位,但4月创造了22.4万个,3月份创造了15.3万个,2月份创造了56万个,1月份创造了31.2万个。 2017年每月创造了20万个工作岗位,然后2019年创造了17.5万个工作岗位。但是,就业也增加了! 在2016年初,失业率为5.2%,现在的水平为3.6%(图2),这已经是经济过热了。 现在是时候提高利率,而不是降低利率!

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图2:美国的失业率

现在看看通货膨胀。 核心通胀指标,即不包括食品和能源,美联储用它来分析情况,现在是2%(图3)。 消费者通胀率为1.8%,消费者通胀目前正在增长,并且已经从年初的1.6%增长。 这应考虑到消费者通胀尚未被唐纳德特朗普的行为影响的事实,后者对中国商品增加了关税。 事实上,通货膨胀率有一定程度上升,但肯定不至于到让美联储采取紧急措施的恐怖地步。

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图3:核心通胀

也许美国GDP增长放缓?再次,不,GDP以年度3.2%的速度增长,到目前为止还没有发现经济放缓的迹象。那么也许股市正在下跌,这引起了中产阶级和华尔街看门人的关注?再一次,不!道琼斯指数距离历史高位只有几百点。

美联储最关心的是债券市场收益率曲线的反转,当时短期到期的政府国债收益率高于期限较长的债券收益率。收益率反转被认为是经济近乎衰退的"真实"迹象,但这是否足以采取紧急措施?是否有必要在7月降低利率?

我认为美联储可以真的在九月和十二月采取两次降息,但总的来说,它不太可能在七月份实现。但是,我可能会弄错,美联储未来的行动现在过于明确地被解释了。因此,联邦公开市场委员会很可能会屈服于杂乱无章的公众的敲诈勒索,这些公众今天就像金融瘾君子一样需要另一剂金钱。

原则上,美联储在7月降低利率或在9月降低利率没有太大差异。我可以假设,为了避免问题并在8月份悄悄去度假,公开市场委员会将采取这样一个非常规的步骤。然而,委员会应该准备好美联储将抓住每一个机会要钱的事实,因为根据市场,树木应该并且将向天空成长!

Daniel Adler,
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