خوف؟ جشع؟ بالكاد! السوق يعاني حالة من الانفصام الحقيقي. حتى وقت قريب، كان المتداولون يعتقدون أن ثورة الذكاء الاصطناعي ستُسرّع وتيرة الاقتصاد وتزيد أرباح الشركات. الآن، ظهرت مخاوف من أن تقنيات الذكاء الاصطناعي ثورية إلى درجة قد تتسبب في اختفاء العديد من الشركات. يحاول المستثمرون معرفة من سيتضرر أولاً، وبدأوا بالتخلص من أسهم شركات البرمجيات والوسطاء وغيرهم من مقدمي خدمات القطاع المالي.

وقد وجدت البنوك نفسها وسط نيران متبادلة. تراجعت أسهم Bank of America وJP Morgan وCitigroup بأكثر من 2%، مما أدخل مؤشر S&P 500 في مسار متقلب حاد. كان ارتفاع المؤشر العام للأسهم مدفوعًا ببيانات مبهرة من سوق العمل الأمريكي. ففي ديسمبر، أضاف الاقتصاد 130,000 وظيفة، وتراجعت معدلات البطالة على نحو غير متوقع من 4.4% إلى 4.3%.

ديناميكيات مؤشرات الأسهم الأمريكية

ومع ذلك، فإن تراجع احتمالات قيام الاحتياطي الفيدرالي بتيسير السياسة النقدية في أبريل من 42% إلى 22% وارتفاع عوائد سندات الخزانة أجبر المستثمرين على تغيير وجهات نظرهم. كان الكثير من الأخبار السيئة القادمة من الاقتصاد الأميركي يصب في مصلحة مؤشر S&P 500 في عام 2025، إلا أن الصورة انقلبت رأساً على عقب في عام 2026. حتى الأخبار الاقتصادية الإيجابية من الولايات المتحدة باتت تتحول إلى أخبار سلبية بالنسبة لسوق الأسهم الأميركية. جداول التوقيت المتوقعة لاستئناف دورة التوسع النقدي للاحتياطي الفيدرالي تتحرك إلى تواريخ أبعد، وهو ما يجعل المؤشر العريض في حالة توتر.

ولا يعني ذلك أن الوضع حرج. على العكس، فإنه يفتح الباب أمام عملية تدوير أوسع في السوق. ووفقاً لـ Deutsche Bank، استقطبت صناديق الأسهم القطاعية خارج مجموعة شركات التكنولوجيا تدفقات قياسية بلغت 62 مليار دولار في الأسابيع الخمسة الأولى من هذا العام، أي أكثر مما استقطبته طوال عام 2025. الناس لا يشعرون بالخوف على الإطلاق. وعلى العكس من ذلك، يُظهر مسح صادر عن Federal Reserve Bank of New York أن تفاؤل الأميركيين حيال الأسهم عند أعلى مستوى له منذ الذروة المسجّلة في العام الماضي.

ومع ذلك، فإن هذه العملية من التدوير تُنتج تقلبات واسعة. تشير Citigroup إلى أن العديد من الشركات تشهد تحركات كبيرة في أسعار أسهمها عندما تختلف نتائجها الفعلية بشكل جوهري عن التوقعات، مع تراجعات أو مكاسب بمتوسط 5.2%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2012.

ديناميكيات مضاعف الربحية لشركات البرمجيات

السؤال المطروح هو ما إذا كان ينبغي الاستمرار في التخلي عن أسهم التكنولوجيا. ترى JP Morgan و Goldman Sachs أن الوقت قد حان لشراء الأسماء التي أصبحت أرخص بشكل ملحوظ. فقد هبط مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي لشركات البرمجيات إلى مستوى قياسي متدنٍ، دون 20. وقد تعافى قليلًا إلى 23، لكنه ما زال أدنى بكثير من المتوسط البالغ 34.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 حركات متباينة مع نموذج القمة المزدوجة. في مثل هذا الوضع، من المنطقي مراقبة القيمة العادلة عند 6,840 نقطة. عدم قدرة المشترين (الثيران) على التمسك بهذا المستوى سيكون إشارة للبيع — والعكس صحيح.