Пара usd/jpy сегодня подскочила более чем на 200 пунктов всего за несколько часов. На первый взгляд, ситуация выглядит парадоксально: иена дешевеет на фоне ястребиных итогов сентябрьского заседания Банка Японии, который повысил процентную ставку до максимального значения за последние 30 лет. Однако рынок отреагировал не на сам факт ужесточения ДКП (который фактически был учтен в текущих ценах), а на подробности сентябрьской встречи.
Впрочем, первым событием сегодняшнего дня для иены стала публикация японского отчета по росту инфляции. Стало известно, что общий CPI остался в августе на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 1,9% (при прогнозе роста до 2,0%). Базовый индекс, не учитывающий свежие продукты, замедлился с 1,8% до 1,7%, также не дотянув до прогнозного уровня 1,8%. А вот стержневой индикатор, который исключает и свежие продукты, и энергию (и который лучше отражает устойчивость базового инфляционного давления), остался на июльском уровне 1,9%. При этом продовольственная инфляция снизилась с 3,5% до 3,1%, а влияние энергетического фактора временно ослабло (за счет государственных субсидий).
Иными словами, структура релиза оказалась неоднозначной: с одной стороны, инфляция остается близкой к целевому уровню Банка Японии, но с другой стороны, наиболее важный для ЦБ базовый CPI вновь опустился ниже двухпроцентного уровня. Также здесь следует отметить замедление роста цен на продукты. Это важный момент, поскольку устойчивость инфляции определяется не столько единичным скачком энергоносителей, сколько широтой переноса издержек в потребительские цены и динамикой заработных плат.
Отчет по инфляции был опубликован всего за несколько часов до объявления итогов сентябрьского заседания, снизив вероятность агрессивного сценария. Поэтому иена оказалась под давлением еще до «часа икс».
Тем не менее, несмотря на достаточно слабый инфляционный отчет, Банк Японии все же повысил процентную ставку. По итогам двухдневной встречи ставка была поднята с 1,0% до 1,25%.
Важно подчеркнуть, что это решение было принято не единогласно: из девяти членов Совета управляющих, двое проголосовали против повышения ставки. Этот раскол внутри регулятора стал одним из факторов, сыгравших против японской валюты.
Так, Тоичиро Асада выступил за сохранение ставки на прежнем уровне, сославшись на то, что базовая инфляция находится ниже 2%, а состояние экономики нельзя назвать достаточно сильным. Его коллега – Аяно Сато – также выступила против ужесточения ДКП, отметив, что экономическая и ценовая ситуация пока не изменились настолько, чтобы оправдывать ужесточение политики.
Это говорит о том, что внутри Совета сформировалась «голубиная» оппозиция, которая теоретически способна стать ограничителем для дальнейшего повышения ставки.
При этом сопроводительное заявление Банка Японии нельзя назвать исключительно «голубиным». Регулятор отметил, что базовая инфляция приближается к двухпроцентному таргету, а сохраняющаяся мягкость финансовых условий «позволяет и дальше повышать ставку по мере необходимости». Более того, ЦБ предупредил о риске превышения целевого уровня инфляции, а глава Банка Кадуо Уэда заявил, что не исключает ни последовательных повышений, ни даже 50-пунктного шага на одном из заседаний. Но одновременно регулятор подчеркнул, что сроки и темпы дальнейшего ужесточения «будут зависеть от поступающих данных».
Почему же иена в итоге оказалась под таким существенным давлением? На мой взгляд, здесь свою роль сыграла комбинация факторов.
Во-первых, повышение процентной ставки на 25 пунктов было практически полностью заложено в текущие цены. Рынок отыграл этот фундаментальный фактор и надеялся получить дополнительные сигналы ястребиного характера со стороны ЦБ (но не получил).
Во-вторых, продавцов usd/jpy разочаровали итоги голосования по ставке. Расклад 7:2 оказался для рынка негативным сигналом. Ведь если даже на фоне инфляционных рисков двое членов Совета выступают против повышения ставки, ожидания более быстрого цикла ужесточения автоматически снижаются.
В-третьих, дифференциал процентных ставок по-прежнему остается крайне широким, продолжая работать в пользу доллара. После решения Банка Японии ставка составляет 1,25%, тогда как диапазон ФРС находится на уровне 3,75%-4,00%. Более того, накануне американский регулятор озвучил достаточно жесткий сигнал – сразу 16 из 18 членов Комитета допустили еще одно повышение ставки до конца года.
Другими словами, даже после повышения ставки Банком Японии преимущество по доходности остается на стороне гринбека.
Однако открывать лонги сейчас, непосредственно после такого мощного ценового рывка, на мой взгляд, рискованно. Целесообразно дождаться либо уверенного закрепления выше 158,40 (линия Kijun-sen на W1), либо коррекционного отката к 156,80 (средняя линия Bollinger Bands на D1). Основными целями восходящего движения являются отметки 158,90 (нижняя граница облака Kumo на дневном графике) и в перспективе – 159,60 (верхняя граница данного облака на том же таймфрейме).
