Pasar hampir yakin bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin pada pertemuan mendatang hari Rabu, tetapi ketika membahas agenda suku bunga Fed, masa depan masih belum jelas. Hanya seminggu yang lalu, tiga kali penurunan suku bunga diperkirakan terjadi pada tahun 2026. Pada Senin pagi, futures hanya memperkirakan dua kali penurunan suku bunga pada bulan April dan September. Tampaknya Ketua Fed Jerome Powell telah menyerah pada tekanan untuk menurunkan suku bunga pada bulan Desember, tetapi akan menentang pelonggaran moneter lebih lanjut hingga akhir masa jabatannya.

Satu hal yang pasti, ekspektasi inflasi menurun, dan bahkan para hawk di FOMC harus mempertimbangkan hal ini. Akibatnya, penurunan suku bunga lebih lanjut akan menghadapi lebih sedikit perlawanan, memberikan tekanan signifikan pada dolar.

Tampaknya dolar AS mungkin memulihkan penurunan setelah hasil pertemuan Fed diumumkan, karena jalur suku bunga di masa depan masih belum jelas. Selain itu, data inflasi yang hilang akan dirilis minggu depan, memberikan gambaran keseluruhan yang lebih jelas. Perhatian khusus juga akan diarahkan pada prediksi terbaru yang harus disediakan oleh Federal Reserve tanpa data lengkap inflasi dan pasar tenaga kerja untuk bulan Oktober dan November.

Ketidakpastian untuk dolar tidak berkurang, bahkan semakin meningkat. Dalam tinjauan sebelumnya, kami menyatakan bahwa ada skenario di mana penurunan suku bunga Fed tidak menyebabkan penurunan imbal hasil obligasi. Imbal hasil pada Treasury AS 10 tahun terus meningkat sejak akhir November, karena pasar mencapai konsensus mengenai keyakinannya pada penurunan suku bunga pada 10 Desember. Dinamika ini menunjukkan banyak hal, terutama rencana Trump untuk dengan cepat memangkas suku bunga sambil meningkatkan tarif impor, menciptakan kondisi untuk kebangkitan industri AS dan menurunkan suku bunga pinjaman, yang tidak mendapatkan daya tarik di pasar keuangan. Jika imbal hasil obligasi tidak menurun, AS akan kesulitan menemukan solusi mengenai pertumbuhan cepat utang nasional dan biaya pelayanannya. Ini merusak kepercayaan pada dolar dan menekan nilainya, bahkan di tengah tingkat imbal hasil yang tinggi.

Suku bunga overnight tetap tinggi sepanjang November dan melonjak secara signifikan di atas suku bunga Fed pada akhir bulan. Bank juga secara aktif memanfaatkan mekanisme repo permanen sebesar $26 miliar, menyoroti masalah likuiditas. Jika pasar menyimpulkan bahwa masalah likuiditas adalah konsekuensi dari berakhirnya pengetatan kuantitatif, kesimpulan berikutnya adalah diperlukan suntikan modal tambahan ke pasar overnight, baik melalui pembukaan jalur kredit baru atau pembelian aset dan suntikan likuiditas berikutnya. Terlepas dari perspektifnya, ini menunjukkan ekspektasi pelonggaran kuantitatif mendatang, dan ekspektasi ini tidak menambah stabilitas pada dolar.

Risiko lain menunjukkan tanda-tanda bersifat institusional, yang berarti mengganggu keseimbangan kepentingan ekonomi. Ini melibatkan keinginan Trump untuk mengambil alih kendali atas Fed. Faktor kunci termasuk keputusan Mahkamah Agung dalam kasus Lisa Cook, kemungkinan Powell meninggalkan jabatannya sebelum akhir masa jabatannya pada bulan Mei, dan persyaratan bagi anggota FOMC untuk tinggal di distrik mereka setidaknya selama tiga tahun. Semua ini dapat menyebabkan pemilihan ulang beberapa anggota FOMC, dan jika pasar melihat bahwa tren bergerak menuju peningkatan kontrol Trump atas Fed, hal itu akan semakin merusak kepercayaan terhadap dolar.

Dengan demikian, dolar mengakhiri tahun dalam kondisi yang menantang. Saat ini tidak ada alasan serius untuk mengharapkan pertumbuhannya. Saya ingin memperingatkan Anda atas volatilitas rendah dalam dua hari ke depan, karena para investor mungkin lebih memilih untuk tidak mengambil risiko menjelang pengumuman pertemuan FOMC. Secara keseluruhan, para investor memperhitungkan fakta bahwa dolar tetap berada di bawah tekanan signifikan. Hanya hal luar biasa yang dapat mengubah sentimen pasar terhadap dolar sebagai mata uang yang lemah.