تعافى الذهب من بعض خسائره خلال جلسة التداول، بينما شهدت أسعار النفط تقلبات نتيجة إشارات متباينة بشأن الإمدادات، في وقت يراقب فيه السوق كيف ستؤثر أسعار الطاقة على مسار أسعار الفائدة المستقبلية لدى الاحتياطي الفدرالي.

إن حساسية الذهب لتقلبات أسعار النفط هي ما يقود تحركاته حاليًا؛ إذ يحاول المتعاملون استشراف ما إذا كانت أسعار الطاقة المرتفعة ستبقي الضغوط التضخمية عند مستويات عالية بما يكفي لتبرير المزيد من رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. فكلما انخفض سعر النفط، تضاءلت مبررات مجلس الاحتياطي الفيدرالي للاستمرار في التشديد. وهذا من شأنه أن يصب في مصلحة الذهب، وهو أصل لا يدر عائدًا، في حين سيفقد الدولار وأسعار الفائدة القصيرة الأجل بعض الدعم الذي حظيا به في الفترة الأخيرة.

ويضيف المشهد الدبلوماسي قدرًا من عدم اليقين على عدة أصعدة. من المقرر أن يلقي الرئيس Donald Trump كلمة أمام الجمعية العامة للأمم المتحدة في نيويورك، وقد أشار إلى استعداده للقاء نظيره الإيراني Masoud Pezeshkian على هامش الاجتماعات، مما يغذي احتمالات خفض التوتر ويدفع أسعار النفط إلى الهبوط. وإذا جرى هذا اللقاء وأفضى إلى تقدم ملموس، فقد يتراجع النفط أكثر، الأمر الذي سيضغط على توقعات التضخم ويمنح دعمًا إضافيًا للذهب بصرف النظر عن قرارات الاحتياطي الفيدرالي.

في الوقت نفسه، يقوم السوق بتمحيص تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بعد قرار الرفع بالإجماع الأسبوع الماضي – وهو الأول منذ ثلاث سنوات. فقد قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو Ostan Gulsby يوم الاثنين إن البنك المركزي لا يمكنه تجاهل الصدمات المتكررة والمستمرة في جانب العرض، وعليه أن يتعامل معها بطرق قد تضر بالاقتصاد. أما رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس Alberto Musalem فذهب أبعد من ذلك، مشيرًا إلى أن زيادات إضافية قد تكون ضرورية للوصول إلى هدف التضخم الذي لم يتحقق منذ أكثر من خمس سنوات. والدلالة واضحة: كلما ازدادت لهجة التشديد في تصريحات رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين، ارتفعت المخاطر التي يتعرض لها الذهب عبر صعود العوائد الحقيقية – لكن في المقابل تتعزز مكانة الذهب كأداة تحوط في مواجهة خطر سياسة نقدية مشددة ومطوّلة تلحق الضرر بالاقتصاد.

ومن المقرر أن يتحدث عدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي اليوم، وينبغي متابعتهم عن كثب.

ويحظى المعدن بدعم هيكلي من الطلب الفعلي؛ إذ إن واردات الصين من الذهب، بصفتها أكبر مستهلك في العالم، بلغت مستويات قياسية هذا العام في ظل تراجع الأسعار العالمية وقوة اليوان. وتُظهر بيانات الجمارك، التي جُمعت منذ عام 2017، أن المشتريات حتى أغسطس تجاوزت 1,000 طن، متخطية إجمالي واردات عام 2025 بالكامل. مثل هذا الطلب يصب في مصلحة المستوردين الصينيين وسوق الذهب العالمية ككل، إذ إن عمليات الشراء الفعلي المستقرة من آسيا تعوّض التدفقات الخارجة المحتملة من الصناديق المتداولة في البورصة المرتبطة بالذهب في ظل مستويات الفائدة المرتفعة للاحتياطي الفيدرالي.

في رأيي، المحرك الرئيسي للذهب في الأيام المقبلة لن يكون لهجة Fed بقدر ما سيكون نتيجة الاجتماع المحتمل بين Trump وPezeshkian على هامش اجتماعات الأمم المتحدة، إذ إن خطاب Fed مُسعَّر إلى حدٍّ كبير بالفعل في الأسواق. إحراز تقدُّم حقيقي في إعادة فتح مضيق هرمز يمكن أن يستمر في دفع أسعار النفط إلى الانخفاض وتخفيف الضغوط التضخمية، بما يفتح الطريق أمام عودة الذهب إلى ما فوق 4,350 دولارًا. أما تعثّر المحادثات وتجدد التصعيد فسيسرعان في عكس اتجاه كلٍّ من النفط والذهب.

من الناحية الفنية، يحتاج المشترون إلى اختراق أقرب مستوى مقاومة عند 4,372 دولارًا لاستهداف 4,424 دولارًا، وهو المستوى الذي قد تصبح بعده أي ارتفاعات إضافية أكثر صعوبة. والهدف الموسَّع التالي يقع قرب 4,481 دولارًا. أما على الجانب الهابط، فسيحاول البائعون انتزاع السيطرة عند 4,304 دولارات؛ وإذا نجحوا في ذلك، فإن الكسر الهابط قد يوجه ضربة قوية لمراكز الشراء ويدفع الذهب نحو قاع عند 4,249 دولارًا مع احتمال امتداد الهبوط إلى 4,186 دولارًا.