نظرة عامة قصيرة: لماذا ينخفض الذهب؟

سجلت أسعار الذهب (XAU/USD) تراجعاً حاداً، بعد أن كسرت قيعان الأسبوعين السابقين واقتربت كثيراً من اختبار المستوى النفسي عند 4000 دولار للأونصة الترويسية. وقد هبط المعدن في خمس من الجلسات الست الأخيرة تحت ضغط قوي من العوامل الاقتصادية الكلية والجيوسياسية.

عوامل الضغط الرئيسية:

• تشدد Fed وقوة الدولار: قفز مؤشر الدولار (DXY) إلى أعلى مستوياته خلال 13 شهراً. أعادت الأسواق تسعير توقعاتها لأسعار الفائدة الأمريكية بشكل حاد – إذ تُقدَّر الآن احتمالية قيام Federal Reserve برفع الفائدة في يوليو أو سبتمبر بنحو 70%. أسعار الفائدة المرتفعة ترفع عوائد السندات الحكومية وتُضعف جاذبية الذهب الاستثمارية، كونه أصلاً لا يدرّ فائدة.
• تراجع التوتر في الشرق الأوسط: أسهمت المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران في تهدئة حالة الذعر الجيوسياسي. لم يعد المستثمرون يسعون بشكل طارئ إلى الملاذات الآمنة، ما أدى إلى خروج ملحوظ لرؤوس الأموال من صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب (gold ETFs).
• استسلام المحللين: في ظل تراجع الطلب، خفّضت Deutsche Bank توقعها لسعر الذهب في الربع الثالث من 2026 بنسبة 22% إلى 4300 دولار للأونصة. ففي أبريل فقط، كان محللو البنك يتوقعون بثقة وصول السعر إلى 6000 دولار بنهاية العام. وهم يحذرون الآن من أنه إذا رفع Fed أسعار الفائدة 3–4 مرات، فقد يهوى الذهب إلى 3800 دولار.

التوقعات: هل سنرى 6000 دولار للأونصة في 2026–2027؟

الإجابة: في 2026 – لا، في 2027 – الاحتمال قائم بقوة.

دورة التشديد النقدي الحالية في الولايات المتحدة أغلقت مؤقتاً الطريق أمام تسجيل قمم قياسية جديدة. وعلى الأفق الزمني المتوسط، ينقسم المشهد إلى مرحلتين:

1. أفق 2026 (اتجاه هابط): بفعل قوة الدولار وارتفاع أسعار الفائدة، يجد الذهب نفسه محصوراً في نطاق 3800–4500 دولار. وحتى التوقع المتفائل لـ Goldman Sachs عند 5400 دولار يبدو حالياً صعب المنال. وحتى نهاية العام، سيكون السوق في حالة بحث عن قاع مستقر لا أكثر.
2. أفق 2027 (عودة صعودية): محفزات النمو الطويل الأمد لم تختفِ. فالعجز المزمن في الموازنة الأمريكية، وعملية التخلص المنهجي من الاعتماد على الدولار (dedollarization)، وعمليات الشراء القوية للذهب من قبل البنوك المركزية في الأسواق الناشئة ما زالت جميعها قائمة. وبمجرد أن ينهي Fed دورة رفع الفائدة وينتقل إلى التيسير، يُتوقَّع أن تطلق هذه العوامل موجة صعود جديدة قوية قادرة على دفع الذهب نحو مستوى 6000 دولار في النصف الثاني من 2027.