تمكّن الذهب من استعادة توازنه والارتداد عن أدنى مستوياته منذ خريف 2025، بفضل تراجع حدّة الصراع في الشرق الأوسط. فقد ألغى Donald Trump أولاً توجيه ضربات لإيران، ثم أعلن لاحقاً عن إبرام اتفاق مع هذا البلد. كان ذلك كافياً لعودة أسعار XAU/USD إلى ما فوق 4,300 دولار للأونصة. والآن يستعد المعدن النفيس لاختبار جديد يتمثل في اجتماع لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة (FOMC) برئاسة الرئيس الجديد Kevin Warsh.

لقد خلق الصراع في الشرق الأوسط العديد من الرياح المعاكسة أمام الذهب. فقد أدّت أسعار النفط المرتفعة إلى تغذية التضخم في الولايات المتحدة، ورفعت عوائد سندات الخزانة الأميركية، وزادت من احتمالات إقدام الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، تعزّز الدولار الأميركي. وأشارت الشائعات حول وجود اتفاق بين واشنطن وطهران إلى أن قاع الأسعار قد تم بلوغه، وأن زوج XAU/USD بدأ مساره الصاعد.

ديناميكيات الذهب وعوائد سندات الخزانة الأميركية

جاء التراجع في أسعار الذهب مدفوعاً بتدفقات رؤوس الأموال الخارجة من الصناديق المتداولة في البورصة المتخصصة (ETFs)، إذ تتحرك حيازاتها تبعاً للسعر، إلى جانب تراجع نشاط البنوك المركزية في سوق السبائك. ومن المؤكد أن هذه العوامل ستعود لتؤثر من جديد وتدعم زوج XAU/USD مع انحسار الرياح المعاكسة. فعلى سبيل المثال، يُظهر استطلاع حديث لـ WGC أن 45% من أصل 76 بنكاً مركزياً يخططون لزيادة مشتريات الذهب خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة، في حين يخطط بنك مركزي واحد فقط للبيع. وتمثل هذه النسبة أعلى مستوى يتم تسجيله في تاريخ هذا الاستطلاع.

سيكون أول اختبار جدي في رحلة الذهب صعوداً هو اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو. فقد جاءت القفزة في المعدن الثمين إلى مستويات قياسية في أوائل عام 2026 مدفوعة بتوقعات استمرار دورة التيسير النقدي للاحتياطي الفيدرالي بعد ثلاث عمليات خفض للفائدة في نهاية العام الماضي. أما تراجع زوج XAU/USD من أبريل إلى يونيو فقد حدث في ظل تزايد احتمالات تشديد السياسة النقدية.

يمثل موقف الاحتياطي الفيدرالي عاملاً حاسماً في توضيح مسار الذهب المستقبلي. بالإضافة إلى ذلك، فإن تزايد حالة عدم اليقين المحيطة بتغيير قيادة الاحتياطي الفيدرالي يدفع المتداولين إلى إغلاق مراكزهم في المعدن الثمين قبيل الإعلان عن نتائج اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي يستمر يومين، ما يؤدي إلى حالة من التحرك العرضي القصير الأجل.

يدعو Warsh إلى المزيد من الأفعال وأقل من الكلام. فبحسب رأيه، أصبح البنك المركزي رهينة لكلماته نفسها. التوقعات تعكس ما كان يعتقده في وقت سابق، إلا أن الظروف تتغير باستمرار، مما يجعل التقديرات السابقة بلا معنى. فعلى سبيل المثال، في مارس، توقع Fed خفضًا واحدًا فقط في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. ويتوقع المستثمرون بقاء تكاليف الاقتراض دون تغيير، مع تصويت عدد قليل من المسؤولين لصالح زيادة في عام 2026.

من الناحية الفنية، يتكوّن على الرسم البياني اليومي للذهب نموذج موجة Wolfe. إن الارتداد من النقطة 5 يتبعه استمرار في الصعود، ما يوفر أساسًا للتنبؤ بارتفاع الأسعار إلى 5,200 دولار للأونصة. وسيُعد اختراق مستوى المحور عند 4,350 دولارًا بمثابة محفز لعمليات الشراء.