لقد غذّى المستثمرون قطاع التكنولوجيا لسنوات، استنادًا إلى إيمانهم بعوائد غير محدودة من استثمارات الذكاء الاصطناعي. لكن الفاتورة وصلت بالأمس ـ وكانت أكبر بكثير مما توقعه السوق.

ديناميكيات الـ Magnificent Seven

سجل مؤشر S&P 500 أسوأ يوم له خلال شهر. وخسرت مجموعة Magnificent Seven ما قيمته 797 مليار دولار من القيمة السوقية في جلسة واحدة، في أكبر خسارة يومية منذ حالة الذعر المرتبطة بالرسوم الجمركية في أبريل 2025. وانخفض مؤشر Nasdaq 100 بنحو 2%، بينما هبط مؤشر Dow بأكثر من 400 نقطة.

الأسباب معروفة. حققت كل من Alphabet و Tesla نموًا في الإيرادات، لكن المستثمرين ركزوا على التكاليف بدلًا من الإيرادات. رفعت Alphabet تقديراتها لنفقات رأس المال السنوية الكاملة إلى 205 مليارات دولار، وتراجعت أسهمها بنحو 7%. كما تحوّل التدفق النقدي الحر إلى المنطقة السلبية. وتعرضت Tesla للمصير نفسه؛ إذ هبط السهم بنسبة 14% بعد تسجيل تدفق نقدي حر سلبي في الربع الثاني. وأصبحت عبارة "التدفق النقدي الحر السلبي" هي تعبير اليوم بالنسبة لكلتا الشركتين العملاقتين.

ديناميكيات التدفق النقدي الحر لشركة Alphabet

وفقًا لـ FactSet، تواجه Meta وAmazon مخاطر مشابهة عندما تعلنان عن نتائجهما الأسبوع المقبل. كانت Amazon قد سجّلت بالفعل تدفقات نقدية سالبة في الربع الأول. أربعة عمالقة — Alphabet وMeta وMicrosoft وAmazon — أعلنوا عن إنفاق مرتبط بالذكاء الاصطناعي هذا العام بنحو 725 مليار دولار. يزداد تساؤل المتداولين عمّا إذا كانت هذه النفقات ستُولّد نموًا حقيقيًا أم أنها تكتفي فقط بزيادة التكاليف.

وقد صبّت الجغرافيا السياسية الزيت على النار. قال الرئيس الأمريكي Donald Trump لموقع Axios إنه يدرس توجيه "ضربة هائلة" ضد الحوثيين المدعومين من إيران بعد الهجمات على ناقلات نفط سعودية في البحر الأحمر. ارتفع خام برنت فوق 100 دولار للبرميل، وقفزت عوائد السندات. ورفعت أسواق النقد احتمالات إقدام الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة هذا الأسبوع من نحو 10% إلى قرابة 35%، وهي تسعّر الآن دورة تشديد كاملة بحلول سبتمبر.

ارتفاع أسعار الفائدة مؤلم بشكل خاص لشركات التكنولوجيا؛ إذ إن تقييماتها مبنية على أرباح متوقعة في المستقبل البعيد، والقيمة الحالية لهذه الأرباح تنخفض مع صعود العوائد. كما أن ارتفاع الفائدة يجعل تمويل الاستثمارات الضخمة في بنية تحتية قائمة على الذكاء الاصطناعي أكثر تكلفة. ويؤكد مؤشر S&P 500 المُوزَّن بالتساوي على ضعف السوق: حوالي 300 سهم تراجع، بينما أغلق نحو 200 سهم فقط على ارتفاع.

سيعلن المزيد من مزوّدي خدمات الحوسبة السحابية الضخمة عن نتائجهم الأسبوع المقبل. من المبكر الجزم بأنهم سيواجهون المصير نفسه الذي واجهه صُنّاع الرقائق، لكن ما يحدث حاليًا يضاعف مخاطر وقوع حركة بيع لجني الأرباح عند صدور الأخبار. فهل ستعيد عمالقة التكنولوجيا تكرار ما حدث لشركات الرقائق؟

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 افتتح على فجوة هبوطية لم يتم إغلاقها، وهو ما يشير إلى قوة البائعين. وإذا تمكن البائعون من إبقاء السعر دون الحد الأدنى لمنطقة التذبذب السابقة (7,430–7,580)، فيمكن حينها زيادة أحجام مراكز البيع التي تم فتحها مع اختراق هذه المنطقة.