القاعدة القديمة التي تقول إن تبديل المكوّنات لا يغيّر مجموعها لم تعد تنطبق على الأسهم الأمريكية. أقفل مؤشر S&P 500 على انخفاض، في حين ارتفع Dow Jones، وتفوق مؤشر Russell 2000 على Nasdaq بفارق 2.2 نقطة مئوية، في أوسع فجوة خلال عام. يعيد المستثمرون تقييم قائمة أسهمهم المفضّلة، وينتقلون من أسهم التكنولوجيا مرتفعة السعر إلى أسهم الشركات الصغيرة.

هل يعدّ ذلك مفارقة؟ في الحقيقة لا. فقد سجّل S&P 500 ارتفاعًا يقارب 20% من مستوياته المتدنية خلال فترة الحرب، مدفوعًا بتوقّعات حصول خفض مستدام للتصعيد في الشرق الأوسط، واستمرار الاهتمام بفرص التداول المرتبطة بتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، وقوة أرباح الشركات، وصلابة الاقتصاد الأمريكي. وقد خفّضت Goldman Sachs احتمال حدوث ركود في الولايات المتحدة إلى 15% من 25%، مشيرةً إلى انخفاض أسعار الطاقة وتحسّن أوضاع سوق العمل. ومن اللافت أن هذا التقدير بات الآن أدنى من مستوياته قبل اندلاع النزاع، التي كانت عند 20%. ما يعني ضمنًا أن الصراع أرعب الأسواق أكثر مما طمأنها مسار خفض التصعيد.

ومع ذلك، كلما ارتفع مؤشر S&P 500 ازداد توتر المستثمرين. فالعناوين المتباينة الواردة من الشرق الأوسط، والقلق حيال شركات التكنولوجيا التي تتخلف عن الأداء، والمخاوف من مزيد من تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي، كلها عوامل تبقي المشترين على الهامش.

ديناميكيات الاحتمالات لثلاث زيادات في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي

منحت الولايات المتحدة إيران ترخيصًا لمدة 60 يومًا لبيع النفط في السوق الدولية مقابل دولارات أمريكية، ما وفر لطهران شريان حياة اقتصاديًا. دفع هذا التطور أسعار النفط إلى الانخفاض مجددًا وقلّل من احتمالات مزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، تتوقع Bank of America ثلاث زيادات في سعر الفائدة الفيدرالية هذا العام، مستندةً إلى قوة البيانات الكلية وتحول متشدد في تواصل البنك المركزي.

يتزايد قلق المستثمرين أيضًا بشأن مدى استدامة موجة ارتفاع الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. تخشى الأسواق أن تُحقق شركات hyperscalers عوائد متدنية للغاية على استثماراتها الضخمة في الذكاء الاصطناعي.

تعرض مؤشر S&P 500 كذلك لضغوط نتيجة عمليات بيع في SpaceX. تراجعت أسهم شركة إيلون ماسك للجلسة الثالثة على التوالي، وهي منخفضة بنحو 23% عن ذروتها في يونيو. أصدرت الشركة سندات لأول مرة في تاريخها، واستخدمت حصيلة الإصدار لسداد جزء من ديونها. وعلى الرغم من موجة البيع، لا تزال هذه الأوراق المالية تتداول فوق سعر الطرح الأولي.

إذن، وبينما يحتفل مؤشر S&P 500 بتخفيف حدّة التوتر في الشرق الأوسط، فإنه بات يخشى الآن جبهتين أخريين: المبالغة في تسعير الذكاء الاصطناعي، واتباع الاحتياطي الفيدرالي نهجًا أكثر تشددًا. إذا تبيّن أن هذين الخوفين لا أساس لهما، فمن المرجح أن يستمر الارتفاع. أمّا إذا تحقق واحد منهما فقط، فقد يتضح أن دوران السيولة نحو مؤشر Russell 2000 لم يكن سوى استراحة قصيرة تسبق تصحيحًا أكثر حدة.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 نموذج شمعة ابتلاعية هابطة، حيث يغطي جسم الشمعة بالكامل الشمعة الداخلية السابقة، في إشارة إلى قوة البائعين. كسر مستوى الدعم 7,450 سيرفع من احتمالات حدوث تراجع، ويوفر أساسًا لصفقات بيع — مع ضرورة عدم المبالغة في ذلك. ففي سياق اتجاه صاعد، يمكن اعتبار الارتدادات من مستويات الدعم 7,420 و7,315 و7,300 فرصًا للعودة إلى مراكز الشراء (Long).