لا خَيْرَ في شَرٍّ إلا وله جانب مُضيء. خلال الشهر الماضي، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي المرجَّح بالتجارة بنحو 3%. جاء معظم هذا الارتفاع بعد 28 فبراير، عندما استهدفت الولايات المتحدة وIsrael مواقع في إيران. ولا تُبدي طهران أي علامة على التراجع، مما أجج بدوره الغضب السياسي في الولايات المتحدة. Donald Trump يرفع صوته مروّجًا لتفوق القوة العسكرية الأمريكية، إلا أن طهران تبدو غير مبالية.

تتمثل المحركات الرئيسية لقوة الدولار في ظل الصراع في الشرق الأوسط في مكانته كملاذ آمن، ودور الولايات المتحدة كصافي مُصدِّر للطاقة، وتراجع تدفقات التحوّط من المخاطر من قِبل المشترين غير المقيمين للأصول الأمريكية، إلى جانب موجة قوية من تغطية مراكز البيع على المكشوف في العملة الأمريكية. وخلال أسبوعين من المواجهة، جرى تقليص المراكز المضاربية القصيرة بنحو الثلثين.

ديناميكيات الدولار الأمريكي وفروق عوائد عملات مجموعة العشر (G10)

السياسة النقدية تراجعت إلى المرتبة الثانية. صحيح أن العقود الآجلة خفّضت من حجم الخفض المتوقع لأسعار الفائدة من جانب Fed في عام 2026، لكن المشتقات المرتبطة بـ ECB باتت تسعّر زيادات في سعر الفائدة على الودائع. ونتيجة لذلك، يتقلّص فارق العائد بين سندات الخزانة الأمريكية وسندات جهات الإصدار في دول G10، في حين يتحرك مؤشر الدولار الأمريكي صعودًا. هذا التباين يوضح أن النفط، في الوقت الحالي، أكثر أهمية من أسعار الفائدة في سوق العملات الأجنبية.

عادةً ما يشهد الدولار الأمريكي موجة ارتفاع بوصفه ملاذًا آمنًا أثناء الصدمات في الأسواق العالمية — والنزاع في الشرق الأوسط يؤكد ذلك مجددًا. فقد تفوّق أداء العملة الخضراء على الذهب والين الياباني والفرنك السويسري.

تحوّل الولايات المتحدة إلى واحدة من أكبر منتجي النفط في العالم يعزز الفكرة القائلة إن الاقتصاد الأمريكي قادر على تحمّل حتى ارتفاع خام Brent إلى 150 دولارًا للبرميل. تبدو عملات الدول المصدّرة للنفط أقوى نسبيًا — والدليل على ذلك مكاسب الدولار الكندي والكرونة النرويجية — ومع ذلك لا يزال الدولار الأمريكي يتفوّق عليها.

ديناميكيات الدولار والنفط

إن مزيج حالة عدم اليقين المتعلقة بالسياسات في ظل رئاسة الرئيس Trump والارتفاع السريع في مؤشرات الأسهم الأمريكية خلال الفترة 2023–2025 شجّعا المستثمرين غير المقيمين على شراء الأسهم الأمريكية مع التحوّط من مخاطر سعر الصرف عن طريق بيع الدولار على المكشوف. في الربيع، تراجعت الحاجة إلى هذا التحوّط. إذ يرتفع الدولار الأمريكي بسرعة، بينما يتراجع مؤشر S&P 500 بدرجة أقل مقارنة بنظرائه الأوروبيين والآسيويين.

باختصار، يمتلك الدولار الأمريكي ما لا يقل عن أربع أوراق رابحة تضمن استمراره في الهيمنة على سوق الفوركس طوال مدة استمرار الصراع في الشرق الأوسط. وبالنظر إلى نية الرئيس ترامب تصعيد الضربات على إيران، فقد يطول هذا الانتظار.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لزوج EUR/USD استئنافاً للاتجاه الهابط واختباراً لمستوى الارتكاز الرئيسي عند 1.1445. المحاولة الأولى للاختراق فشلت، لكن البائعين لم يستسلموا. تم الوصول إلى الأول من هدفين قصيري الأجل المحدّدين مسبقاً عند 1.1450 و1.1350، والهدف الثاني هو التالي. البقاء في مراكز بيع يظل الموقف الأكثر حذراً.