Пара евро-доллар застыла в ожидании оглашения итогов декабрьского заседания ФРС. Все остальные фундаментальные факторы отошли на второй план и фактически игнорируются рынком. Например, вчера в США были опубликованы достаточно важные релизы в сфере рынка труда (JOLTS и ADP), но они спровоцировали лишь краткосрочную реакцию трейдеров.
И всё же, на мой взгляд, эти отчёты заслуживают повышенного внимания. Ведь они (в том числе) могут повлиять и на позицию «колеблющихся» представителей FOMC, обладающих правом голоса, что особенно важно в условиях сохраняющихся разногласий среди членов регулятора относительно дальнейших темпов смягчения денежно-кредитной политики.
Другими словами, опубликованные данные могут стать тем самым «пёрышком» на весах, которое меняет общий баланс. Остается лишь вопрос, в чью сторону в итоге склонится чаша весов.
На первый взгляд, отчёты отразили положительную динамику на рынке труда. Но, как говорится, «дьявол кроется в деталях» – подробности публикаций оказались уже не такими радужными.
Начнём с отчёта JOLTS. Как известно, этот показатель измеряет уровень открытых вакансий среди частного сектора на конец отчётного периода (в нашем случае – это октябрь). Отчёт отразил восходящую динамику показателя: после роста в августе до 7,66 млн, в октябре он вышел на отметке 7,67 млн (сентябрь «пропустили» из-за затяжного шатдауна). И в целом, это положительный для доллара момент.
Однако структура публикации сигнализирует о продолжающемся замедлении рынка труда в Соединенных Штатах. Например, в октябре была зафиксирована слабая динамика найма. Количество новых работников, устроившихся на работу, застыло на уровне 5,1 млн, а ставка найма – 3,2% – осталась одной из самых низких за последние годы, несмотря на рост «заглавного» показателя до 7,67 млн.
Иными словами, высокое число вакансий само по себе – это не гарантия роста занятости. Важно прежде всего то, сколько новых работников приняли на работу. В октябре мы видим слабую конвертацию вакансий в найм. Это говорит о том, что работодатели не уверены в своих перспективах и не спешат нанимать новых сотрудников. Также это может свидетельствовать о том, что требования к кандидатам повысились – компании стали более селективны, то есть более избирательны в отборе работников. Впрочем, одно не исключает другое.
В целом, такая несоразмерность между открытыми позициями и фактическим наймом указывает на повышенную осторожность бизнеса и свидетельствует о замедляющемся рынке труда в США.
Тем более что слабый найм – это не единственный «изъян» JOLTS. Дополнительным негативным сигналом стало снижение уровня добровольных увольнений (quits) – до 1,8%. Ведь, когда люди меньше увольняются по своей воле, это говорит о снижении их уверенности в том, что они найдут новую работу. То есть рынок труда становится «рынком работодателей», что уменьшает его динамику.
Также вчера был опубликован отчёт ADP. Согласно этому релизу, за четыре недели (25 октября – 22 ноября) частные работодатели добавляли в среднем 4 750 рабочих мест в неделю, что указывает на восстановление занятости после недавних спадов.
Здесь необходимо отметить, что ранее ADP публиковал лишь ежемесячные отчёты по занятости в частном секторе. Еженедельные оценки – это ноу-хау, часть их новой инициативы NER Pulse. То есть это новая, высокочастотная и волатильная метрика, усредненная по неделям, которая довольно-таки сильно отличается от привычного месячного отчёта ADP.
То есть это скорее индикатор текущей динамики, который может пересматриваться (и весьма кардинально), тогда как традиционный месячный отчёт остается основным источником информации для анализа ситуации. Не говоря уже о том, что даже месячные отчёты ADP далеко не всегда коррелируют с Нонфармами.
Таким образом, несмотря на рост «заглавных» показателей вчерашних отчётов, ситуация остаётся весьма неоднозначной. Оба релиза отражают осторожный и неоднородный рынок труда: работодатели все еще проявляют сдержанность в найме, а уверенность сотрудников остается крайне низкой. В свою очередь предварительные данные ADP сигнализируют о возможном улучшении ситуации, но здесь, как говорится, «вилами по воде»: реальную ситуацию на рынке труда США покажут лишь будущие месячные отчёты ADP и NFP.
Всё это говорит о том, что вчерашние отчёты вряд ли станут аргументом в пользу ужесточения риторики ФРС.
И всё же интрига здесь сохраняется. Как известно, пятеро голосующих членов FOMC выступили против дальнейшего смягчения ДКП, тогда как четверо выступили «за» дальнейшее снижение ставки. В какую сторону качнется чаша весов – неизвестно.
В условиях такой неопределённости по паре eur/usd целесообразно сохранять выжидательную позицию. Декабрьское заседание ФРС может кардинальным образом «перерисовать» фундаментальную картину по всем долларовым парам.
