Опубликованные сегодня в США макроэкономические отчеты оказались весьма и весьма противоречивы. Данные по росту американской экономики разочаровали долларовых быков, тогда как ключевой индикатор инфляции ускорился сильнее ожиданий.
Судя по первоначальной реакции пары eur/usd, трейдеры оказались озадачены этим статистическим ребусом. Ведь сегодняшние релизы содержат противоречивые сигналы в контексте дальнейших перспектив монетарной политики ФРС. Слабый рост экономики способствует усилению «голубиных» настроений, в то время как сильный базовый индекс PCE – это мощный козырь в руках ястребов.
Так, согласно обнародованным сегодня данным, объем ВВП США в четвертом квартале прошлого года увеличился всего на 1,4%. Более слабый результат был зафиксирован лишь в первом квартале 2025 года, когда американская экономика сократилась на 0,5%. Тогда как во втором квартале объем ВВП увеличился на 3,8%, в третьем квартале – на 4,4%. При этом большинство аналитиков прогнозировали трехпроцентный рост в четвёртом квартале. Но, как видим, фактический результат оказался вдвое слабее прогнозного значения.
Одной из основных причин замедления роста экономики оказался продолжительный – 42-дневный – федеральный шатдаун американского правительства, который существенным образом сократил государственные расходы. К слову, буквально за час до релиза Дональд Трамп заявил о том, что прошлогодняя приостановка работы правительства обошлась стране «как минимум в два процентных пункта ВВП». При этом он ожидаемо обвинил в сложившейся ситуации Демократическую партию.
Впрочем, слабый результат 4 квартала обусловлен не только шатдауном. Например, потребительские расходы – главный компонент американского ВВП – заметно замедлились по сравнению с предыдущим кварталом (рост 2,4% в четвертом квартале против 3,5-процентного роста в третьем квартале). Среди причин – рост стоимости жизни, слабый рост номинальных зарплат и, как следствие, низкий потребительский оптимизм.
Другими словами, достаточно резкий спад потребительских расходов отразил слабую покупательскую способность и растущую неопределённость среди домохозяйств по всем уровням доходов.
Негативную динамику продемонстрировали и некоторые другие компоненты отчёта. Например, капиталовложения в жилищном секторе снизились сразу на 1,5%. Разочаровали также показатели внешней торговли: объем импорта снизился на 1,3%, объем экспорта – на 0,9%.
Все это говорит о том, что шатдаун – не единственный «виновник» замедления экономики США: ослабление потребительского спроса, охлаждение рынка труда, снижение деловой и инвестиционной активности также внесли свой заметный вклад. Поэтому тезис о том, что «во всем виноват шатдаун, и только шатдаун», представляется несостоятельным.
На другой чаше весов – базовый индекс PCE, который в декабре ускорился до 3,0%, вопреки прогнозам роста до 2,9% (по другим оценкам показатель должен был остаться на ноябрьском уровне, т.е. на отметке 2,8%).
Как известно, Федрезерв США ориентируется именно на Core PCE как на базовый индикатор ценового давления. И этот индикатор остается заметно выше целевого двухпроцентного уровня. Более того, показатель демонстрирует восходящую динамику второй месяц подряд, достигнув в декабре максимального своего значения с февраля прошлого года. Это говорит о том, что инфляция потребительских услуг и товаров, исключая еду и энергию, остается устойчиво выше цели ФРС.
Таким образом, на одной чаше весов слабый отчет по росту ВВП, противоречивые Нонфармы и январское замедление CPI, на другой чаше весов – ускорение PCE в декабре.
Судя по реакции пары eur/usd, трейдеры скептически отнеслись к росту основного индекса расходов на личное потребление, поскольку декабрьский рост мог быть обусловлен сезонными факторами. К сезонным акциям особенно чувствителен CPI, тогда как Core PCE во многом сглаживает эти эффекты – но не полностью (особенно в услугах). Временные декабрьские всплески (например, рост цен на развлечения или краткосрочную аренду жилья) могут заметно поднять Core PCE без последующего долгосрочного инфляционного давления. Для Федрезерва важен многомесячный тренд, но он еще не сформировался.
На мой взгляд, доллар не станет бенефициаром сложившейся ситуации. Особенно на фоне сегодняшнего решения Верховного суда США, который отменил все торговые тарифы, введенные Трампом. Согласно вердикту суда, глава Белого дома нарушил федеральный закон, когда в одностороннем порядке ввел масштабные пошлины против товаров из многих стран мира. И хотя администрация президента США уже подготовила юридические маневры для пролонгации действия введенных тарифов, неопределенность в этом вопросе будет оказывать давление на гринбек.
Таким образом, коррекционные спады по паре eur/usd на данный момент целесообразно использовать для открытия лонгов – с первой, и пока единственной целью 1,1850 (средняя линия Bollinger Bands на таймфрейме D1).
