Nada de bom vem sem algum mal. A alta do petróleo e dos rendimentos dos Treasuries pressionou o S&P 500 para baixo pelo segundo pregão consecutivo. Ainda assim, o índice amplo continua tendo cartas poderosas na manga. O Brent seguiu subindo após relatos de ataques contra infraestruturas energéticas no Oriente Médio, os rendimentos dos Treasuries de curto prazo dispararam, e os mercados monetários agora precificam em mais de 50% a probabilidade de uma alta dos juros pelo Fed ainda este mês. Nesse ambiente, os mercados são forçados a concentrar-se na inflação, e dados cruciais de preços serão divulgados em apenas alguns dias.

Desempenho dos índices de ações

Enquanto isso, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, tenta conter a "febre" do mercado de títulos com um programa ampliado de recompra de Treasuries. O Tesouro ainda não divulgou os valores exatos, mas o RBC Capital Markets alerta que uma recompra de US$ 4 bilhões desapontaria os investidores e poderia, na verdade, alimentar a alta dos rendimentos. O cenário-base do banco é de US$ 5–6 bilhões, e o Morgan Stanley sugere até um teto de US$ 10 bilhões. O tamanho do programa estabelecerá um novo referencial para futuras compras e revelará quão seriamente Bessent está preocupado com os rendimentos atuais dos Treasuries, após as medidas anunciadas às pressas em agosto.

O impulso dos lucros, porém, é uma carta ainda mais forte do que a geopolítica. O Citigroup observa que os analistas vêm elevando as estimativas de lucros das empresas americanas há 21 semanas consecutivas — a sequência mais longa desde setembro de 2021 —, preparando o terreno para mais uma temporada de resultados potencialmente recorde.

Revisões dos resultados

A State Street Global Markets afirma que o que está impulsionando as ações é o micro, e não o macro. A empresa vê um forte crescimento dos lucros alimentando o apetite dos investidores e não interpreta esse movimento como euforia ou como um afastamento da realidade. O UBS acrescenta que as previsões de lucros do S&P 500 para o próximo ano subiram quase 4% em apenas dois meses, o que representa uma mudança rara e significativa.

Notavelmente, essa alta nos rendimentos dos Treasuries ocorre em paralelo a um crescimento econômico mais forte, e não apenas em meio a temores. Isso sugere que as ações podem absorver taxas de juros mais altas. O HSBC acredita que as ações dos EUA não estão tão caras quanto parecem: as valorizações atuais não refletem a dimensão de um boom de produtividade impulsionado pela IA, e a diferença de P/L em relação à Europa diminuiu. O S&P 500 é negociado a cerca de 19 vezes o lucro projetado, contra aproximadamente 15 vezes no EuroStoxx 600.

Assim, o mercado tem uma chance real de ficar espremido entre dois fogos — petróleo e juros, de um lado, e lucros e recompras de Treasuries, de outro. Qual dos dois lados terá mais força será decidido pelos dados de inflação de sexta-feira.

Tecnicamente, o gráfico diário mostra que o S&P 500 está se aproximando do limite inferior de uma cunha de convergência. O teste do suporte em 7.670 é crucial: um rompimento abaixo desse nível seria um sinal de venda, enquanto uma recuperação a partir desse nível seria um motivo para comprar.