雖然美元兌歐元和英鎊略有走軟——這更像是一次技術性回調，而非美元本身出現根本性問題——但 Citadel Securities 最近的一份有趣報告引起了我的注意，其內容幾乎可被視為對市場的直接警示：交易員接下來面臨的嚴重風險，是金融環境的收緊，而聯準會的下一步行動極有可能是再次升息。

該公司列出了三項因素，使這一情境發生的可能性不斷上升：AI 的大型投資周期、能源市場條件趨緊，以及勞動市場走強。這三者同時存在，並且彼此相互強化。

在勞動市場方面，這是聯準會（Fed）關注的核心焦點。低失業率與受限的勞動供給意味著，只要再有進一步的加速，就有可能把薪資推高到超出與 2% 通膨相容的水準。5 月就業報告顯示就業新增 172,000 人，遠高於 85,000 的預期，證實這項風險並非只是理論。市場已經反映到 12 月升息 25 個基點的預期，而 9 月更早行動的可能性也在上升。

另一個值得關注的論點，是就算霍爾木茲海峽可能重新開放後的通膨走勢。該公司警告，即使與伊朗的衝突獲得解決，價格壓力也不會自動消失。在封鎖期間被消耗的庫存必須補充。受到能源危機驚嚇的各國政府與企業，將會建立更大的戰略儲備並分散供應鏈——這意味著整體經濟成本將在未來許多個月內結構性上升。換言之，海峽重新開放只會降低油價中的地緣政治溢價，但不會完全消除通膨壓力。

最後一項目前仍鮮少受到關注的風險，是對 AI 的政治反彈。在 11 月期中選舉之前，有關就業流失、能源消耗和通膨的憂慮，正日益受到政治人物的重視。

對美元而言，前景明顯偏多。在經濟韌性強且通膨頑固的背景下，Fed 升息讓美國資產對全球投資人更具吸引力——美國與其他主要經濟體之間的收益率差距將進一步擴大。如果 ECB 在 6 月升息後暫停，而 Fed 繼續緊縮，貨幣政策的分化將使美元相對歐元及其他已開發市場貨幣佔上風。對新興市場來說，更強勢的美元與更高的美國利率意味著資本外流與本地貨幣承壓——這樣的格局目前已可觀察到。

EUR/USD 技術前景

EUR/USD 的買方應考慮拿下 1.1550。這將為測試 1.1580 創造條件，而從那裡匯價有機會上探 1.1600，不過若沒有主要市場參與者的支撐，要進一步突破將相當困難。更遠的目標是接近 1.1625 的高點。往下方面，只有在 1.1530 一帶出現實質買盤興趣，才可能促使大型參與者進場；若未出現，較審慎的做法是等待匯價下探至 1.1505 的新低，或者考慮自 1.1480 開始布局多單。

GBP/USD 技術前景

對 GBP/USD 而言，多頭必須先突破最近的壓力位 1.3370，才能進一步瞄準 1.3405；要再往上站穩可能不易，後續目標看向 1.3440。若匯價轉跌，空頭將尋求在 1.3335 奪回主導權。若明確跌破 1.3335，極可能對多頭部位造成重大傷害，並可能將 GBP/USD 壓低至 1.3300，進一步下行風險則延伸至 1.3285。